洽洽食品(002557)：营收表现承压 盈利明显修复

投资要点：

    事件：公司发布2024 年三季报，报告期内实现收入47.58 亿，同增6.24%；实现归母净利润6.26 亿，同增23.79%；实现扣非净利润5.58 亿，同增31.44%。测算24Q3 实现收入18.59 亿，同增3.72%；实现归母净利润2.89 亿，同增21.4%；实现扣非归母净利润2.75 亿，同增22.24%。收入低于预期，利润高于预期。

    投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润为9.29 亿、11.27 亿、12.81亿，分别同比16%、21%、14%，对应EPS 分别为1.83 元、2.22 元、2.53 元，最新收盘价对应24-26 年PE 分别为17、14、12x。维持“买入”评级。长期来看，公司凭借品牌和渠道优势，葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率；坚果业务凭借供应链和渠道优势将实现两位数增长；公司中长期仍具有良好的成长性。

    瓜子业务稳健，营收环比改善。24Q3 公司收入同增3.72%，考虑公司二季度主动消化终端库存，叠加今年中秋前置，预计7-8 月营收实现修复。9 月因礼盒需求平淡，营收有所承压。分品类看，预计葵花子业务表现稳健，实现双位数左右增长，但坚果品类略有下滑。

    原材料成本下降，盈利能力修复。24Q3 公司实现毛利率33.11%，同比提升6.31pct，环比提升8.13pct。主要系瓜子原材料采购成本下降。费用率上，24Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为 7.86%/3.94%/0.84%/0.84% ， 分别同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct/+2.62pct。财务费用率上行主要系本期汇兑收益减少所致。

    此外公司24Q3 实际税率为22%（23Q3 同期为12.4%）。综上，公司整体优化费用投放，得益于毛利率改善，24Q3 公司净利率同增2.25pct 至15.56%。

    股价上涨的催化剂：收入增长加速

    核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

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