银行行业专题报告：降息落地 存款调降先行支撑息差

　　核心观点

    　　顶格降息25BP，支撑经济稳增长。顶格降息25BP，年内LPR 利率已多次下调。9 月潘功胜行长在国新办发布会上表示LPR 利率下行20BP-25BP，本次降息25BP 为预期上限，稳增长、促发展的政策信号强烈。2024 年以来，央行已于2 月、7 月、10 月三次不同程度调降LPR 利率，累计调降1 年期LPR 利率35BP、5 年期LPR 利率60BP，金融持续支持经济稳定增长的态度明确。本次降息预计拖累上市银行息差，影响集中于明年Q1 释放。我们测算本次降息25BP 将拖累上市银行息差约10.93bp。分季度来看，由于较多中长期贷款在年初重定价，预计本次降息对4Q24 影响有限，更多影响或将随贷款在明年Q1 及后续季度重定价逐渐显现。

    　　存款利率提前下调，货币政策兼顾银行业自身健康。10 月18 日，国有大行下调活期存款利率5BP、定期存款利率25BP，预计其他类型银行将陆续跟进下调存款挂牌利率。在存量房贷利率调降落地、LPR 利率进一步下调的背景下，本次存款挂牌利率在3 个月内再度下调，且力度有所加强，体现出央行对商业银行自身健康发展的支持。我们测算本次存款挂牌利率的调降有望在一年内支撑上市银行息差7.70BP，支撑主要源于Q4 活期存款成本的下降及重定价期限在一年内的定期存款重定价，长期来看，存款挂牌利率调降的影响仍将持续释放。

    　　结合存量房贷利率调降，银行中短期息差压力仍大。结合10 月存量房贷利率调降正式落地，我们测算本轮系列降息将在一年内拖累上市银行息差约9.32BP。1）预计于4Q24 拖累上市银行息差4.59BP，主要系存量房贷利率调降影响集中于4Q24 释放，拖累息差6.09BP；2）预计于1-3Q25 拖累上市银行息差4.73BP，由于贷款重定价周期相对更短，贷款利率下行将占主导驱动银行息差下行；3）往后看，随存款重定价效果显现，存款成本有望下行支撑息差。展望未来，政策发力支撑银行板块预期改善。潘行长在9 月24 日国新办发布会上提出四个在货币政策工具调整过程中的考量因素，其中之一即是“兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性”，回顾本轮集中降息，本次存款利率提前下调即是验证，央行在支持经济稳增长的同时，呵护银行息差、保持银行合理利润空间态度比较明确，银行基本面有望持续稳健。

    　　投资建议：短期上，本次降息将对银行基本面形成压力，但市场对此已有一定预期，短期关注重点在于后续财政政策力度及经济预期的改善，建议关注经济复苏中更具弹性的标的。长期来看，随外部经济复苏，银行自身存款利率调降效果显现，银行业绩将获支撑，长期基本面稳健的属性不变，且资金面上有望持续受益于中长期资金流入，建议关注高股息个股。

    　　风险提示：政策力度不及预期、经济复苏不及预期、资产质量波动

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