杰瑞股份(002353)：24Q3业绩略降 合同负债大幅增长

24Q1-3 业绩稳定增长。公司发布24Q3 财报，2024 年1-3 季度累计实现收入80.47亿元，同比下降8.1%，实现归母净利润15.98 亿元，同比增长2.2%。其中单Q3实现收入30.90 亿元，同比下降7.4%，实现归母净利润5.10 亿元，同比下降2.0%；

    毛利率提升，汇兑拖累费用。公司24Q3 盈利能力提升，其中24Q3 毛利率33.7%，同比增长3.74pct，归母净利率16.5%，同比增长0.90pct。我们认为公司的毛利率上升主要来自业务结构的持续改善。从费用端看，24Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.8%、4.0%、3.7%、2.9%，分别同比增长1.36、0.97、0.42、1.87pct。我们认为公司Q3 财务费用的增长主要受汇率波动影响。

    合同负债增长，在手订单充沛。从合同负债看，24 年9 月底，公司合同负债14.95亿元，同比增长68%，环比增长46%。我们认为公司合同负债的上升，一方面反映公司在手订单饱满，另一方面也反映海外占比或进一步提升。

    近期布伦特油价保持在70 美元/桶以上，我们认为油服行业景气度将继续回升。考虑到去年的基数原因，公司Q1-3 的收入出现下滑，但盈利能力呈现改善状态，以及汇率波动影响财务费用，我们略下调公司24 年的收入和利润预测。考虑到公司合同负债上升或反映在手订单饱满，我们依然看好公司25-26 年的增长水平。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为26.6、32.0、38.6 亿元，每股收益分别为2.60、3.13、3.77 元（原预测2.68、3.32、3.91 元），参考可比公司估值，给与公司24 年15xPE，对应目标价39.00 元，维持买入评级

    风险提示

    经济复苏不及预期，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧，贸易保护政策加剧风险，国内非常规能源开发不及预期风险

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