医药行业点评：短期将回归理性投资 重点关注资金充足的绩优股

　　短期将回归理性投资，重点关注资金充足的绩优股10 月以来医药行业股价表现分化

    　　10 月以来医药行业股价表现分化，恒生医疗保健指数成分股中，前期受降息政策刺激上涨的生物科技、医疗服务、医疗器械板块回落。由于国内医疗健康行业融资数据仍然欠佳等原因，市场忧虑创新药板块经营环境回暖略需时间，医药研发外包服务（CXO）板块也随之回吐。中大型成熟药企较多的制药板块由于通常资金充足，前期未受降息预期大幅上涨，近期表现相对平稳。

    　　国内医疗健康行业融资环境回暖慢于外市场

    　　动脉网数据表明，经历2022-23 年连续下跌后，2024 年前三季度全球医疗健康领域融资总额同比回升1.0%至456.0 亿美元，相当于2023 年全年的约79.4%。我们认为如四季度能维持三季度情况，2024 年全球医疗健康行业融资总额有望同比止跌。中国医疗健康行业前三季度融资总额为60.8 亿美元，相当于2023 年全年的55.8%，如四季度融资情况维持三季度情况，在2022-23 年连续大幅下跌后，2024 年全年融资总额可能仍将同比下降，回暖慢于海外市场，仍然不尽人意。

    　　广东与成都发布创新药支持政策

    　　广东省10 月上旬出台政策支持创新药与医疗器械，要求将创新药临床试验与医疗器械注册审评时间分别缩短至30 与40 个工作日，提升审评效率。另外，广东省将统筹产业创新能力建设等方面的专项资金来支持创新药与高端医疗器械等产业的发展。除此以外，四川成都表示将对在1 类创新药研发方面取得进展的企业，按临床试验的不同阶段给予300 万元以上的奖励，单个企业的最高奖励金额为1 亿元。我们认为，目前创新药企业的主要瓶颈在于融资困难，资金面支持对创新药企业至关重要。目前为止广东、上海、成都均已对创新药企业出台资金面支持，未来我们将关注其他省市能否出台具体措施，尤其是医药企业云集的长江三角洲与北京等地是否有相关行动，如有将对创新药企业构成实质性利好。

    　　短期将回归理性投资，重点关注资金充足的绩优股经历降息等政策刺激后，我们认为医药行业将回归理性投资，市场将观望未来政府对医药行业有无更多资金支持。短期建议关注2024 年业绩确定性强及资金充足的公司，重点推荐康方生物（9926 HK）、信达生物（1801 HK）、翰森制药（3692 HK）。

    　　风险提示

    　　1）集采等政策带来的药品降价幅度如超越预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。

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