海大集团(002311)季报点评：海外饲料保持高增 生猪业务超预期

　　公司发布2024 年第三季度报告。公司2024 年前三季度实现营收 848.61亿元，同比-2.38%，实现归母净利润 36.24 亿元，同比+60.95%；其中单三季度实现营收325.65 亿元，同比-4.75%，归母净利润 14.99 亿元，同比+30.17%。

    　　主业饲料稳健发展，海外业务保持高增。第三季度公司饲料销量稳健增长，收入同比微降主要由于饲料大宗原材料价格下跌导致饲料产品价格下调。

    　　同时公司海外业务保持高增长，上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超 30%，三季度延续高增长趋势，销量及利润均有较好增长，目前公司在东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，持续提升海外规模及盈利能力。

    　　生猪业务持续超预期。公司今年在生猪养殖成本上逐步下降，主要由于大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降。并且持续聚焦自有种猪体系建设，同时公司摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，2024 年全年公司生猪养殖业务有望实现较好利润。

    　　投资建议：我们维持公司2024/2025/2026 年业绩，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润分别为43.03/52.29/59.52 亿元， 同比分别57%/21.5%/13.8%，对应2024 年18xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、海外业务扩张不及预期。

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