耐普矿机(300818)季报点评：24Q3业绩亮眼 公司产品毛利率增长优化

　　公司发布2024 年3 季报，业绩亮眼。公司2024 前三季度营业收入9.21亿元，同比增速41.71%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增速48.78%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比增速70.90%；其中，矿用橡胶耐磨备件营收同比增速34.88%，选矿系统方案及服务营收同比增速527.15%。

    　　单季度来看，公司Q3 实现营业收入2.94 亿元，同比增长17.77%；实现归母净利润0.36 亿元，同比上升30.74%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比上升65.25%；公司收入高增主要系选矿系统方案及服务收入增长所致。

    　　控费能力优秀，汇率波动给公司带来短期影响。公司2024 前3 季度期间费用率为20.46%，同比下降1.23pct；其中，销售费用率为5.62%，同比-0.38pct；管理费用率为10.94%，同比-2.82pct；财务费用率为1.16%，同比+2.59pct；研发费用率为2.74%，同比-0.62pct；销售费用波动主要系职工薪酬和差旅费增加所致，财务费用增长主要系汇率波动影响所致，其中2024 年第三季度当期汇兑损失946.97 万元；整体费率控制得当。

    　　矿山国际化时代机遇，公司产品结构持续改善毛利率上行。矿山品位持续下降，海内外矿企资本开支保持在高位，叠加一带一路等政策，国内矿企纷纷下场抢占出海红利，公司2024 年前3 季度海外营业收入同比增长99.55%。公司作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头，规模效应凸显，核心产品毛利率持续上行：矿用橡胶耐磨备件/选矿设备/矿用管道/ 选矿系统方案及服务的毛利率分别提升

    　　2.43%/10.65%/15.74%/16.60%，毛利率增长优化，趋势向好。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为国内选矿设备复合耐磨备件龙头，我们预计公司2024-2026 年将分别实现收入12.61/15.22/18.23 亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润1.57/2.14/2.81 亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE 为28.9/21.1/16.1X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，EPC 项目交付不及预期。

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