建筑建材行业报告：如何看待浮法玻璃价格的变化？

事件：2024 年9 月底以来玻璃价格一改年初以来的持续下跌趋势。

    点评：

    全国浮法玻璃价格在华北地区领先提价的情况下，各区域一改持续下跌趋势近期均出现提价和波动的情况。我们以5.0mm 浮法玻璃为例，全国均价在2024年9 月29 日改变年初以来的下跌态势，开始提价，较9 月27 日提高5.71 元/吨。其中，华北地区率先提价，华东紧跟，而后其他地区也开始提价。一改2024年2 月29 日以来浮法玻璃价格持续下跌的趋势。从2024 年2 月29 日以来价格持续回落，从当时的2037.14 元/吨，回落至9 月27 日的1141.43 元/吨，累计降幅达到43.97%。分区域看：同期内，东北、西北、华北、华南、华东、西南和华中累计降幅分别为37.43%、39.58%、41.71%、50.44%、43.93%、45.45%和47.50%。虽然涨价后出现微幅回落波动的情况，分区域看：西北、西南涨价后稳定，其他地区有微幅回落，但价格仍明显高于提价前的水平。

    政策预期和产能停放等因素推动下游采购需求和供给变化，导致价格变化。9月份以来央行、住建部等新闻发布会提出要坚决打赢保交房的攻坚战，做到“应进尽进”“应贷尽贷”“应放尽放”。政策信号提升浮法玻璃中下游备货和短期投资的信心，中下游企业补库积极性提升，企业库存向下游转移。同时，浮法玻璃在价格持续较快下降的情况下，企业浮法玻璃产能放水冷修的数量在增加，2024 年以来放水冷修的浮法玻璃产能约2.9 万吨，浮法玻璃产能开工率较2024 年年内高点的85.48%持续回落至10 月18 日的78.24%，下降了7.24个百分点，较2021 年的高点89.46%，回落了11.56 个百分点，预计四季度还有5550 吨待冷修，进一步降低开工率。产能供给的持续下降和阶段性预期改善带来的交投活跃带来了供需的改善，导致价格出现短期的止跌回稳。

    行业跌入历史低点，等待供给端后续持续优化和政策不断落地带来的新变化。

    2024 年以来房地产行业景气度持续下行，2024 年1-9 月房地产累计竣工面积为3.68 亿平方米，同比下降24.4%，降幅从年初以来持续扩大。浮法玻璃需求受到较大的影响，加上生产供给的刚性，导致浮法玻璃价格出现持续较快下降的态势，从当前的情况看，价格已经远远低于2022 年4 季度的水平，达到了2016 年的历史低位水平，行业盈利水平同样会达到历史低点。虽然短期价格出现改善，但是供给端的优化还需要进一步的推进，我们等待后续供给端的持续优化和政策的后续发力带来的新变化。

    投资建议：我们一直坚持地产无收敛的负向循环不得到控制，政策将会持续发力，直到地产回归长期健康发展轨道。玻璃行业低迷态势下，会加快落后产能的退出。我们等待行业供给优化后，新平衡的建立。只有具备相对优质资产、抗风险能力强的公司才能够在周期低谷阶段获得持续的发展，扩大自己的市场份额，在供需新平衡建立后获得更大的业绩弹性。受益的公司为：旗滨集团、山东药玻、南玻A、金晶科技等。

    风险提示：房地产政策效果低于预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护发展超预期、能源和原材料成本冲击超出预期。

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