家用电器行业研究周报：2024Q3家电行业前瞻与投资策略

　　周度研究聚焦： 2024Q3 家电行业前瞻与投资策略白电：内销出货增速环比走低，外销延续高景气。零售端，据奥维云网，24 年9 月空/冰/洗/彩线上销额分别同比+82%/+45%/+27%/+38%，对比8 月yoy+18%/-2%/+1%/-6% 提振明显； 线下销额分别同比+71%/+47%/+38%/+41%，对比8 月yoy+13%/-3%/-7%/-3%有大幅改善。排产端，据产业在线10 月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长，其中空调单月排产增速有所上调，主要系8 月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，11/12 月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%；冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4 内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动， 产业在线排产11/12 月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。

    　　黑电：政策带动9 月国内零售端回暖，TCL、海信全球领先地位夯实。全球电视市场规模收缩企稳、Q2 回正，代工市场稳增；国内受益政策带动9 月零售增速明显改善。1）全球市场方面，据奥维睿沃《全球TV 品牌出货月度数据报告》显示，2024 年上半年全球TV 出货90.2M，同比增长1.1%；出货面积69.7M ㎡，同比增长5.9%；出货平均尺寸53”，同比增长1.2”。代工市场方面，据洛图科技，24H1 全球电视代工市场整体（包括长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量52.6M 台，同比+4.8%，分季度来看，第一、二季度的出货量分别为2353.2 万台和2906.8 万台，同比分别增长5.5%和4.2%。2）国内市场方面，据洛图科技，2024 年Q3 中国电视市场品牌整机出货量为811.5 万台，同比下降6.6%，降幅较第二季度略有收窄。伴随能效提升至二级以上的电视机型开始陆续上市，叠加以旧换新补贴方案的落地，9 月以来国内中高端的大尺寸、Mini LED 电视在终端销售有所起色，甚至热销。据洛图科技零售监测数据，9 月中国电视线下市场销量同比增长15.3%、销额同比增长26.3%，线上市场（不含下沉渠道）销量同比持平、销额同比增长26.7%，我们认为，国内彩电零售端销售数据的改善以及产品结构的优化，有望逐步传递至出货端迎来改善。

    　　厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显。尽管房地产政策频出，但商品房实际销售仍偏冷淡，对今年以来厨电板块复苏形成压制。零售端，奥维云网（AVC）推总数据显示，2024 上半年油烟机零售额为149亿元，同比-0.2%，零售量为868 万台，同比-3.3%；出货端，据产业在线，24 年7-8 月油烟机内销量同比-2%，表现仍较平淡。高频数据看，以旧换新政策对厨电刚需品类需求提振效果明显。

    　　小家电：清洁电器出口景气好于内销，厨小&个护增速承压。1）清洁电器：内销表现略显疲软，外销景气好于内销。内销方面，根据奥维云网数据， 24M7-8 扫地机线上销额同比+10%，延续Q2 良好表现；从量价拆分看，行业呈现量价齐升，但量增快于价增。2）厨小&投影：厨小电大部分品类增速承压，7-8 月增速环比6 月有所好转；投影行业需求继续承压；。

    　　上游零部件：预计Q4 内销将迎来回升，出口高景气维持。预计白电Q3 内销产销环比有所回落、Q4 迎来回升，出口高景气维持。汽车领域，春节后国内新能车价格战迅速升温，降价潮下国内产销量延续同比约+30%增速。

    　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL 电子】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

    　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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