10月MLF操作简评

　　10 月MLF 操作利率保持不变，主要原因是9 月24 日央行宣布降息安排后，9 月25 日MLF 操作利率已大幅度下调了30 个基点，也就是说10 月MLF 操作利率已先期进行了下调，而且也基本降到了相应的银行同业存单到期收益率附近。

    　　这是本月LPR 报价下调而MLF 操作利率持稳的主要原因。

    　　10 月MLF 操作规模为7000 亿，当月MLF 到期量为7890 亿，是年初以来的最大到期规模。这意味着当月实施小幅缩量操作，也基本符合市场预期。背后是9 月27 日央行降准释放资金1 万亿，金融机构对10 月MLF 操作的需求会相应有所下降。需要指出的是，当月操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商业银行在四季度加大信贷投放力度——我们判断，10 月起新增银行贷款将恢复同比多增。这是当前提振经济增长动能不可或缺的一个重要发力点。

    　　展望未来，年内MLF 操作利率将保持稳定。主要原因是9 月政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继续降息的可能性较小；与此同时，当前MLF 操作利率已基本降至相应银行同业存单到期收益率附近，进一步下调的必要性也在减弱。操作量方面，考虑到年底前两个月MLF 到期量均高达14500 亿，加之四季度还会处于政府债发行高峰期，以及银行信贷投放力度会加大，我们预计MLF 还将延续10 月大额续作的局面。

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