海泰新光(688677)：三季度业绩符合预期 看好公司订单恢复

　　投资要点：

    　　公司发布2024 年三季报，公司前三季度实现收入3.19 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降18%；实现扣非归母净利润0.89 亿元，同比下降20%。单三季度公司实现营业收入0.98 亿元，同比下降9%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降7%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比下降3%。公司三季度业绩基本符合市场预期。

    　　三季度毛利率提升明显：前三季度公司毛利率为65.74%（去年同期为64.10%），受到高毛利产品占比提高带动，单三季度公司毛利率69.44%；前三季度公司销售费用率为4.91%（去年同期为3.48%）；管理费用率为11.86%（去年同期为10.10%）；研发费用率为14.80%（去年同期为14.41%），收入下滑致公司费用率小幅提升。

    　　看好公司订单恢复：受益于核心客户新系统上市备货带来的需求增加，公司2022 年下半年荧光内窥镜发货量大幅增加。但由于核心客户新系统实际上市时间较原计划延后，使新系统上市后在较长的一段时间内以消耗库存为主，造成公司 2023 年下半年以来荧光腹腔镜发货下降。今年三季度公司持续清库存，我们预计随着公司镜体清库存接近尾声，未来叠加新镜种、光源、整机的贡献，公司Q4 起业绩将环比明显改善。

    　　维持“买入”评级：看好公司订单恢复，维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.66 亿元、2.14 亿元和2.76 亿元，分别同比增长14%、29%和29%，对应市盈率24 倍、19 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发风险、市场竞争加剧、中美贸易风险

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