有色金属行业脉动跟踪：白银工业属性何时凸显

　　报告要点

    　　本周专题探讨：白银工业属性何时凸显

    　　专题要点：金融属性主导白银定价，金银比可以部分反应白银的工业属性，还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强，并落于-0.8 以下，金银比铜价有一定的显著负相关性，即工业属性带动的银价走出相对，并且降息的尾声对应金银比的高点。

    　　白银供需缺口持续存在，商品属性依旧强劲。白银价格整体仍以金融属性定价为主，而当前处于新一轮的降息周期内，根据历史经验，中短期金银比或有继续走高的可能，但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位，上方空间相对有限。我们认为，白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后，伴随着经济复苏和制造业PMI 指数的修复，白银的工业属性凸显。

    　　主要观点更新：

    　　贵金属：降息周期，黄金确定性更强

    　　铜： 海内外宏观利好共振，铜价反弹

    　　铝： 延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡铅锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展

    　　锡： 佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压

    　　镍： 印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落

    　　钨： 钨市场价格略微上调，交投表现平淡

    　　锑： 内盘价格松动，内外价差继续扩大

    　　钼： 钢招需求旺盛，钼价高位震荡

    　　稀土：氧化镨钕、氧化铽将延续涨势

    　　钛： 钛材市场需求稳中有升，价格低位维稳

    　　金属价格涨跌：

    　　贵金属周度涨跌幅：Comex 金（2.38%），LME 铂（3.38%），LME 钯（-0.84%）工业金属周度涨跌幅：LME 铜（-1.84%），LME 铝（-0.93%），LME 铅（-1.43%），LME 锌（-2.12%）

    　　稀有小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-3.66%），钼精矿（1.88%），钴（0.55%）风险提示： 1、下游需求不及预期；

    　　2、产品价格波动。

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