洽洽食品(002557)：利润率显著改善 收入端环比改善

　　投资要点

    　　事件：2024Q1-3 实现营收47.58 亿，同比+6.2%；实现归母净利润6.26亿，同比+23.8%；实现扣非净利润5.58 亿，同比+31.4%。2024Q3 实现营收18.59 亿，同比+3.7%；实现归母净利润2.89 亿，同比+21.4%；实现扣非归母净利润2.75 亿，同增22.2%。

    　　2024Q3 收入端低个数增长基本符合预期。7-8 月在Q2 去库存后有一定修复，但9 月中秋旺季同比有所承压。分品类来看，预计瓜子实现正增长，坚果同比下滑。

    　　利润率表现略超预期，系规模效应带动+降本增效。2024Q3 公司实现毛利率33.1%，同比+6.3pct，环比+8.2pct，同比改善主要系原材料成本回落，环比改善主要系营收提振后规模效应释放。费用端，销售/管理费用率同比-0.6/-0.4pct，环比-2.2/-3.8pct，环比改善有规模效应带动，同比有所下降主要系内部降本增效。传导至净利率，2024Q3 实现净利率15.5%，同比+2.3pct，环比+6.6pct。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到新采购季葵花籽成本有一定波动，我们略下调2024-2026 年盈利预测。我们预计2024-2026 年公司营收为75.5/82.2/89.2 亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利为10.0/11.5/12.8亿元（前次预测为10.4/12.0/13.8 亿元），同比增长25%/14%/12%；对应PE 为17/15/13X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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