华创农业行业肉禽跟踪报告：9月产业链价格分化 强势环节盈利较好

　　父母代鸡苗报价持续高位，在下游产业盈利较薄弱的情况下上游父母代环节仍能持续涨价，进一步凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口。9 月产业链价格分化，种苗价格处于同期高位，四季度种鸡企业盈利或好于往年。

    　　产业链价格分化，鸡苗涨势较好

    　　需求恢复较慢，终端供应压力仍在，9 月白鸡产品价格分化。鸡苗方面，前期父母代补栏低位对应当前供应偏紧，叠加年前三批鸡补栏意愿较强，价格维持高位；屠宰方面，终端走货较慢，毛鸡价格同环比仍偏弱，处于4 年低位。

    　　行业空间持续扩容。鸡苗方面，24 年36-39 周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.60 亿羽，同比-3.3%，1-39 周累计销售34.11 亿羽，同比持平；上市企业中，益生股份9 月销量同环比下滑，预计24 年保持商品代鸡苗6 亿羽左右销售规模。肉品销量方面，头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品高速增长，产品结构持续优化，进一步弱化周期影响。其中仙坛股份诸城项目2024年全部建成投产后，肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达70 万吨，公司产能将翻倍。

    　　产能：海外引种量仍受限，父母代鸡苗价格持续高位。9 月在产祖代肉种鸡平均存栏量134 万套，同比+17.3%，环比-0.2%，协会数据显示1~9 月行业更新量为102.8 万套，同比+3.6%，其中进口占比45%约为46 万套，估计全年整体更新量140 万套左右；在产父母代存栏2248 万套，同比+3.1%，环比+4.1%；9 月父母代鸡苗价格为53.61 元/套，最新24 年第41 周数据为57.21 元/套。

    　　海外禽流感情况：禽流感夏季平静期将过，美国10 月已报告2 例家庭养殖场疫情。禽流感夏季高温平静期将过，伴随候鸟迁移，疫情传播风险加剧，目前欧洲禽流感已经开始蔓延，法国、波兰、德国、葡萄牙等国相继发生禽流感。

    　　截至10 月18 日巴西已报告3 例家禽及163 例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国持续发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响。美国10 月报告3 例商业养殖场疫情，同时目前已在14 个州报告338 个奶牛群的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。截至目前美国本轮已报告512 例商业养殖场疫情、影响超1 亿只禽类。短期看后续美国或仍维持1 个供种州状态，国内进口引种或继续受限。

    　　投资建议：从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注圣农发展、仙坛股份、民和股份等。

    　　风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。

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