行业比较与配置系列(2024年11月)：11月行业配置关注 三季报业绩落地、政策持续发力、美国大选交易下的行业选择

　　9 月下旬政策超预期驱动本轮市场放量大涨；随后由于市场对于政策的期待过高，叠加短期涨幅较大，市场出现阶段性调整。展望后续，我们认为在市场情绪回到合理水平之后，持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。11 月行业配置重点关注三季报业绩改善、政策持续发力、美国大选预计利好的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等细分领域。

    　　【本期关注】三季报业绩落地、政策持续发力、美国大选交易下的行业选择? 市场表现复盘：近一个月以来市场在政策驱动下大幅反弹，随后进入宽幅震荡。

    　　9/24，市场迎来政策拐点，金融监管部门推出包括降息降准、调房贷，以及创设新货币政策工具在内的金融政策组合拳。9/26，政治局会议罕见分析研究经济形势，政策力度超预期。多部门齐发力下，政策暖风直接扭转了市场的悲观预期，指数确立中期底部，增量资金涌入带动市场放量大涨。节后一周大盘受获利资金回吐、美国9 月非农大超预期以及市场对增量政策预期过高影响进入调整区间。

    　　随后一周，财政部发布会回应市场关切，整体利好股市，但在外围扰动下指数整体震荡。10/18，9 月经济数据显示阶段性经济低点确立，同时股票回购增持再贷款和互换便利落地，叠加习近平总书记有关科技创新的表述，直接点燃市场情绪，市场连续多日上涨。行业层面，科技和证券表现强势，红利板块涨幅靠后。

    　　9 月经济数据指引：整体三季度经济增长斜率进一步放缓，随着一揽子逆周期调节政策的出台，单9 月份经济数据同比增速相比8 月份普遍改善，结构上的变化主要有以下几点：1）生产端提速，部分高新技术产品产量和产能利用率提升，价格端仍承压，供需格局有待进一步提升；2）制造业、基建、房地产投资增速均有改善；3）9 月社零增速提升，家电、家具、建材等地产链改善明显；4）出口边际走弱，高新技术产品、手机、医疗器械等增速转负。外需边际走弱也意味着需要更多内需消费、投资等发力，从而带来经济企稳回升。

    　　展望11 月影响行业配置的因素主要有以下三点：1）三季报业绩逐渐落地，关注三季报及年报业绩边际改善的领域；2）一揽子政策持续推出，关注政策有望继续加码的领域；3）美国大选结果即将揭晓，关注不同结果对相关行业的影响。

    　　1)关注三季度及年报业绩有望改善的领域：目前约有13%的公司披露业绩预告/快报/报告。从中位数看，农林牧渔、交运、非银、公用、电子、汽车等行业前三季度累计增速中位数相对较高，传媒、地产、煤炭、建材、军工等行业则相对较低。细分领域业绩有望改善的领域预计主要集中在消费服务领域如白电、纺织、养殖、休闲食品、化学制药，TMT 领域如半导体、消费电子、计算机设备，以及部分顺周期领域化学原料、工业金属、贵金属、工程机械、汽零、航海装备等。

    　　2)关注受益于政策加码的领域：化债方面，建筑、环保、计算机下游G 端客户较多，应收账占比较高，信用减值挤占较多利润空间，受益弹性大。科技方面，关注“智安医”产业趋势，AI 驱动下的电子、通信，低基数下盈利回升的医药，短期基本面有所支撑。地产方面，政策利好改善房企现金流，先信用后供需，若地产止跌回暖趋势确定，房地产以及家电、家居、装修建材等地产后周期产业链有望受益，但“重化解存量，严控增量”的思路或对地产开工端提振有限。

    　　3)关注美国大选交易：贸易政策上，特朗普当选或加剧贸易摩擦，对美出口收入敞口较大的汽车、家电、纺织、电子、机械、家居等劳动密集或耐用消费品行业或受关税冲击，关注科技自主可控和扩内需政策；哈里斯则相对温和，反对全面加征关税，仅关注部分重点行业，叠加降息和美国地产周期，对出口链的压制或有缓解。

    　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期

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