万兴科技(300624)：业绩承压 AI新品上线

　　投资要点

    　　业绩承压，市场竞争加剧、营销和AI 投入加大2024 前三季度，公司实现营收10.53 亿元，同比-3.91%，实现归母净利润 -0.05 亿元，同比由盈转亏。2024Q3 单季度实现营收3.48 亿元，同比-7.93%，归母净利润-0.30 亿元，同比由盈转亏，净利润亏损主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI 投入等原因所致。

    　　加强产品研发与品牌建设，为未来发展奠定基础2024Q3 毛利率为 93.63%，同比-1.19pct，AI 功能量增加使得相关服务器成本增加。销售/管理/研发费用率为63.85%/12.38%/27.95%，同比+14.58pct/+1.02pct/-0.75pct。销售费用率提升明显，主要系公司为了加强品牌建设，投入营销费用支撑流量扩张品和牌力提升。研发费用率提升，主要系公司持续投入研发费用进行技术和产品研发。

    　　产品持续升级，新品实现用户数和收入持续提升产品进展侧，公司持续聚焦数字创意软件领域，不断提升产品研发和创新能力，推动产品智能化升级。在原有产品方面，视频创意产品万兴喵影/Filmora、绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind、万兴 PDF/PDFelement 都进行了版本更新，进一步提升产品性能与体验，9 月公司全新上线云端绘图创意新品 Edraw.AI。在创新产品方面，公司AI 人像图像产品SelfyzAI，凭借完整的产品路线和趣味AI 功能，获得用户广泛认可，实现用户数和收入持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2024-2026 年营业收入为16.06、18.10、20.91 亿元，归母净利润为0.40、0.72、1.11 亿元，EPS 为0.21、0.37、0.57 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险

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