福元医药(601089)：Q3收入环比持续增长 研发保持高投入

　　事件：

    　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入25.47亿元（YoY+3.42%），归母净利润4.01 亿元（YoY+5.59%），扣非净利润3.80亿元（YoY+3.29%）。

    　　公司Q3 单季度实现营业收入8.92 亿元（YoY+7.02%），归母净利润1.10 亿元（YoY-14.74%），扣非净利润1.05 亿元（YoY-15.54%）。

    　　点评：

    　　Q3 收入环比持续增长，业绩符合预期。2024Q3 收入同比增长7.02%，环比增长4.57%，归母净利润同比减少14.74%，扣非归母净利润同比减少15.54%，我们判断公司收入稳步增长主要受新获批品种放量驱动，利润同比减少的主要原因为：1）销售费用提升；2）持续加大研发投入。

    　　毛利率持续提升，持续加大研发投入。公司毛利率持续回升，Q3 毛利率为67.82%，同比增加2.10pct，环比增加0.51pct，净利率为12.52%（-3.18pct）。2024Q3 销售费用率为38.44%（+5.29pct），公司持续加大研发投入，2024Q3 研发费用率为12.13%（+2.05pct）。

    　　在研项目储备丰富，有望持续贡献增量收入。公司研发储备充足，仿制药制剂在研项目85 个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4 个。公司申报品种持续增加，2023 年共申报20 个仿制药批文，截至2024 年10 月，公司已递交44 个批文申请，已获批12 个，预计全年有望获得10-20 个仿制药批件，持续为公司贡献收入增量。

    　　盈利预测及投资建议

    　　我们预测公司2024/2025/2026 年收入为35.01/37.80/40.83 亿元，同比增长4.83%/7.96%/8.03%。归母净利润为5.19/5.93/6.59 亿元，同比增长6.26%/14.12%/11.25%。对应当前PE 为15/13/12X。考虑公司在研管线丰富，院外市场空间广阔，新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；带量采购丢标风险；产品研发失败风险。

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