电投能源(002128)：三季度盈利大幅提升 煤铝电业务稳中有增

　　事件:

    　　2024 年10 月23 日，电投能源发布2024 年三季度报告：2024 年Q1-Q3，公司实现营业收入218.1 亿元，同比+10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00 亿元，同比+22.73%；扣非后归属于上市公司股东净利润42.84 亿元，同比+22.96% ； 基本每股收益1.96 元/ 股， 同比+17.4% ； 加权平均ROE13.53%，同比+0.47%。

    　　分季度看，2024 年第三季度，营收及利润显著回升，公司实现营业收入76.83 亿元，环比+13.28%，同比+17.81%；实现归属于上市公司股东净利润14.55 亿元，环比+45.55%，同比+45.26%；实现扣非后归母净利润14.05 亿元，环比+45.58%，同比+46.68%。

    　　投资要点:

    　　煤炭业务：整体盈利稳健，预计Q3 销量稳中有增。公司煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高。1-9 月份规上工业发电量70560 亿千瓦时，同比增长5.4%，1-9 月份，规上工业原煤产量34.8 亿吨，同比增长0.6%，其中7-9 月单月同比有所提升。整体看，煤炭行业需求三季度景气有所修复。公司Q3 收入环比增加9 亿元，营业成本环比增加4.1 亿元，利润总额环比增加4.6 亿元，预计Q3 煤炭、发电等销量环比有增。

    　　铝行业：铝价同比上涨或支撑盈利修复。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86 万吨电解铝生产线，同时具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024 年Q1-Q3 公司少数股东损益同比增长，公司综合毛利率36.45%，亦较去年同期增加3.4%，电解铝景气上升对公司业绩形成正向贡献。2024Q3 中国长江有色铝A00均价为19565 元/吨，同比+4%，环比-5%，但其中7 月至8 月环比降幅逐月收窄，9 月铝价环比+2.1%。

    　　电力业务：火电或同比修复，新能源成长可期。9 月规上工业火电同比增长8.9%，增速比8 月份加快5.2 个百分点；规上工业风电增长31.6%，增速比8 月份加快25.0 个百分点；发电量整体提升趋势下，预计公司上半年略有承压的电力业务或将有所修复。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区，所在内蒙古区域新能源装机469.97 万千瓦，占比98.32%，依托区域良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为286.4/297.7/358.4 亿元，同比+7%/+4%/+20%，归母净利润分别为54.9/58.4/67.3 亿元， 同比+20%/+6%/+15% ； EPS 分别为2.45/2.61/3.00 元，对应当前股价PE 为8.3/7.8/6.8 倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。

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