9月外贸数据点评：增速不及预期 出口或维持低位增长

　　投资要点：

    　　总体看，出口增速均不及预期。出口方面，9 月出口同比增速2.4%，低于市场预期5.9%。一是台风天等极端天气影响所致。二是去年同期基数有所抬升，对出口形成一定拖累。三是全球制造业景气度下降，外需走弱趋势延续。

    　　分地区看，我国对新兴经济体出口强于发达经济体。我国对发达地区出口降幅较大，对东盟地区出口降幅较小，对俄罗斯出口延续强劲态势。其中，对欧盟地区、日本、韩国出口增速降幅较大，对美国降幅相对较窄。

    　　我国对东盟出口增速延续二季度以来的放缓趋势；对俄罗斯出口增速维持较高水平。十大出口地区中，东盟地区对出口拉动最大，日韩印形成拖累。

    　　分产品看，机电产品、金属资本品支撑出口。机电产品是出口最大拉动项目；高技术产品、消费品及非金属资本品和中间品对出口形成不同程度拖累。具体看，汽车、船舶为机电产品出口增速最大贡献项；手机出口增速转负，形成拖累。钢材、铝材等金属资本品出口维持高增。高技术产品出口增速自二季度以来首次转负。鞋靴、陶瓷产品、箱包等劳动密集型消费品均实现负增。成品油、稀土等非金属资本品和中间品出口降幅进一步扩大。从量价上看，多数主要产品出口增速主要受价格下降拖累。

    　　进口方面，价格下行叠加内需不振，进口增速低于预期。9 月进口同比增速0.3%，低于市场预期1.2%。一是大宗商品商品价格普遍下跌，以价换量特征明显。二是国内市场信心不足，社会预期偏弱，内需不足拖累进口增速。

    　　出口或维持低位增长。一方面，外需转弱信号明显，全球主要经济体制造业PMI 连续三月处于荣枯线以下，我国外贸承压加大的趋势不变。另一方面，随着极端天气等短期偶发影响因素消除，物流节奏恢复，出口增速有望回补，叠加国家近期推出的一揽子增量政策，若有效落地则有望与外贸形成共振。二者对冲下，出口或将维持小个位数增长。

    　　风险提示：国内增量政策落地效果不及预期；海外宏观经济下行超预期。

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