商社周报：宠物三季报总结：板块延续高景气 双十一开售数据亮眼

　　周专题：宠物板块三季报延续高增长，双十一首日表现亮眼

    本周宠物食品龙头陆续公布三季报，整体延续上半年增长势头。（1）中宠股份：Q3实现营业收入12.32 亿元/yoy+23.55%，归母净利润1.40 亿元/yoy+73.18%。（2）乖宝宠物：Q3 实现营业收入12.45 元/yoy+18.92%，归母净利润1.62 亿元/yoy+49.11%。（3）佩蒂股份：Q3 实现营业收入4.77 亿元/yoy+12.61%，归母净利润0.57 亿元/yoy+319.98%。（4）依依股份：Q3 实现营业收入5.03 亿元/yoy+40.68%，归母净利润0.56 亿元/yoy+31.40%。

    　　内销：自有品牌持续推新升级，双十一首日宠物数据亮眼。

    　　核心品牌：中宠旗下三大核心自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees：①主品牌Wanpy产品调整后，毛利率有所改善，主粮占比和毛利率均有提升，品牌在下半年推出100%鲜肉全价成猫粮。②ZEAL 对经典产品0 号主食罐进行产品升级，同时推出市场新西兰首款天然风干粮。③Toptrees 在低温烘焙粮领域持续迭代。乖宝旗下两大核心麦富迪、弗列加特：①麦富迪主推更产品差异化的主粮如barf 霸弗幼宠系列；②弗列加特围绕功能粮进行升级推新。佩蒂旗下核心自有品牌爵宴、好适嘉：

    　　①爵宴定位中高价格带，狗零食领域位居头部，24 年新推风干粮产品。②好适嘉：

    　　猫产品主力品牌，近几年推出98K 罐头、黄金罐等湿粮爆款产品。

    　　Q3 及双十一表现：（1）月度数据：24 年9 月，各品牌淘系+抖音GMV 同比表现：

    　　麦富迪/弗列加特/顽皮/领先/ZEAL/爵宴分别为33%/112%/23%/44%/17%/93%。

    　　（2）双十一首日表现亮眼：1）淘宝＆天猫：21 日开门红首小时15 个宠物品牌成交破千万。开卖4 小时，658 个品牌成交同比翻倍，659 个品牌订单量同比翻倍。

    　　2）京东：21 号开抢日首小时销售金额同比增长了34 倍，下单客户同比增长了10倍。（3）国产头部品牌预售排名：麦富迪——天猫双十一预售首日（14 号）第7、京东开抢日21 号榜单全品类排名第1；弗列加特——天猫双十一预售首日（14 号）第4、京东开抢日21 号榜单【猫湿粮&猫零食】第6、【猫干粮】第7；顽皮——京东开抢日21 号榜单【狗零食】第4、【猫湿粮&猫零食】第10。

    　　外销：连续第13 个月宠食出口数据正增长，龙头持续布局海外优质产能

    大盘表现：9 月宠物出口同比稳增。23 年1-8 月受海外去库存影响，宠物食品出口承压，23 年9 月开始出口数据持续回暖，24 年9 月连续第13 个月出口数据正增长。24 年1-9 月，我国宠物食品出口量24.26 万吨/同比+25.90%，出口额78.10亿元/同比+23.21%。单9 月，宠物食品出口量2.56 万吨/同比+5.47%，环比-9.91%；出口额8.83 亿元/同比+10.09%，环比-10.53%。

    　　龙头持续布局海外产线（1）中宠股份在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨均设有工厂，全球拥有22 间现代化宠物食品生产基地，自主品牌出口至全球五大洲68 个国家和地区。（2）乖宝宠物在泰国设有生产基地，全球拥有18 座工厂。（3）佩蒂股份在越南、柬埔寨和新西兰均设有工厂，展望后市，随着东南亚产能利用率逐步提升，新西兰主粮产线释放产能带来新的增量。

    　　本周重点公司公告：（1）商贸零售：1）孩子王：24Q3 营业收入为22.78 亿/yoy+4.11%。扣非净利润为0.33 亿/yoy-21.63%。2）致欧科技：24Q3 实现营业收入20.07 亿/yoy+34.49%，扣非归母净利润0.99 亿/-1.46%。3）华凯易佰：24Q3实现营业收入25.96 亿/yoy+47.72%，扣非归母净利润0.56 亿/-37.45%。4）泡泡马特：24Q3 整体营业收入同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长55%-60%，港澳台及海外地区收入同比增长440%-445%。（2）美容护理：1）江苏吴中：24Q3 实现营业收入4.41 亿/yoy+9.46%，扣非归母净利润0.16 亿/+197.31%。2）润本股份：24Q3 实现营业收入2.93 亿/yoy+20.10%，扣非归母净利润0.80 亿/+37.16%。3）珀莱雅：24Q3 实现营业收入19.65 亿/yoy+21.15%，扣非归母净利润2.92 亿/+18.33%。（3）社会服务：1）宋城演艺：24Q3 实现营业收入8.36 亿/yoy-4.69%，扣非归母净利润4.46 亿/-7.10%。2）外服控股：24Q3实现营业收入53.74 亿/yoy+13.14%，扣非归母净利润17.82 亿/-11.09%。

    　　本周重点行业新闻：1）根据财经网报道，自学习胖东来自主调改的首家永辉超市-石景山喜隆多店在近日开始营业。该店营业首日支付客流约1.4 万人次，超5 万人进入超市，单日销售总额达到170 万元，超过调改前日均销售的6 倍；2）根据网易报道，海底捞推出了新子品牌“喵塘主麻辣烤鱼”，在天津天河城开设了首家门店。以潮流装修和融合酒吧模式为特色，进击烤鱼市场；3）据智通财经网报道，名创优品与哈利波特联名产品于10 月24 在印尼雅加达Central Park 旗舰店首发，6 小时内刷新全球门店单日销售记录，首个周末的总销售额达到了308 万元人民币。此次600 多款联名产品将于10 月31 日在名创优品全球全渠道同步上线。

    　　投资建议：我们认为，在当前政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小的情况下，市场对消费板块可以更乐观些，重点推荐四大方向：（1）美护：美妆为牛市旗手、基本面韧性强、情绪持续发酵估值有望进一步提升。看好具有更强运营能力国货公司在双十一表现，叠加Q4 为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、丸美股份。（2）出海：Q4 海外步入销售旺季，叠加美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿；利润端8-9 月海运费压力有所放缓，加关税担忧已在前期有所释放。关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代。（3）餐饮：当前处于周期底部，24 年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；消费券刺激信心修复，行业加剧竞争下龙头韧性更显，看好翻台率/同店边际改善、现金流充沛的餐饮龙头，关注海底捞、达势股份、百胜中国。（4）出行链：国庆假期7 天全国出游人数按可比口径同比增长5.9%，较2019 年同期增长10.2%，看好消费券带动下餐饮、旅游等板块渐进复苏，关注携程、锦江酒店。

    　　风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低于预期；经销商管理风险；汇率波动的风险

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