大华股份(002236)：三季报收入维持平稳 利润端阶段性扰动

　　事件：2024/10/25 晚，公司发布2024 三季报，2024 前三季度公司实现营业收入224.5 亿元，同比增长0.77%；实现归母净利润25.45 亿元，同比下滑1.74%。

    　　收入维持平稳，彰显公司下游业务端维持景气度相对平稳。2024 单三季度，公司实现收入75.8 亿元，同比下滑0.8%，基本与上年同期持平，环比2024Q2 略有降速，表现出公司下游业务端景气度的相对稳定。

    　　毛利率阶段性承压，展望未来有望在扰动中企稳。2024 单三季度，公司销售毛利率达到39.9%，环比2024 单二季度有所降低，体现出公司经营环境的整体不确定性与竞争加剧。展望未来，伴随着宏观环境趋于稳定，公司竞争壁垒有望逐步突出，使得公司毛利率在扰动中逐渐企稳。

    　　控费得当，优质管理为公司带来利润空间。根据wind 数据发现，2024 前三季度，公司的销售费用率、管理费用率及研发费用率相比2024 半年报时的情况，相差不大，基本持平，公司优质的控费能力为公司带来利润空间。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润31.87/36.58/41.08 亿元，对应PE 分别为17x/15x/13x，考虑到公司在AI领域的领军地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业波动风险；AI 大模型应用落地不及预期的风险；国际局势变动的风险；研发投入不及预期。

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