钢铁行业跟踪周报：供需错配态势延续 钢价震荡运行

　　本周（10.21-10.25）跟踪：本周行业基本面表现趋弱，供需矛盾延续，钢价震荡运行。库存水平维持低位，钢厂库存去化能力弱于社会库存，盈利能力下行。

    　　钢价震荡运行，成本端铁矿石、废钢价格略有上涨：本周市场供给总体增加，需求有所减弱，钢价震荡下行，截至10 月25 日，螺纹钢HRB400上海报价3480 元/吨（yoy-7.7%），周降30 元/吨。成本端角度，本周铁矿、废钢价格普遍上涨，焦煤价格有所下跌，整体对钢价有所支撑。

    　　供给端产量除螺纹钢和中厚板外略有下降，需求端消费小幅减量：供应方面，本周除螺纹钢、中厚板外，其他品类略有减产，其中螺纹周产量 251 万吨，周增7.1 万吨，同比-2%，恢复至年内高位。需求方面，本周五大品种表观消费除热轧和中厚板外均有所减量，其中螺纹表观消费量为244 万吨，周环比减少14 万吨，供需错配态势延续。侧面来看，10 月25 日建筑钢材成交量ma5 为12.02 万吨，环比增长0.85 万吨，但同比-23%，弱于往年表现。

    　　库存端维持低位，盈利能力减弱：本周钢材总库存1259 万吨，周降13.2 万吨，yoy-15%，维持低位，其中值得注意的是螺纹总体库存开始累库，主要体现在钢厂层面。盈利方面，本周五大品种测算滞后一月毛利均有下行，但仍保持盈利。

    　　投资建议：本周钢铁行业主要受基本面供过于求影响，钢价震荡下行，我们判断目前钢铁行业仍处于产能过剩阶段，今年以来行业持续低迷叠加短期盈利好转或带来短时间内供给端增长情形，长期来看判断钢价走势仍需重点关注地产基建端政策刺激下钢材需求表现情况，标的建议关注华菱钢铁、宝钢股份。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。

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