食饮行业周报：秋糖反馈平淡 关注Q3业绩分化

　　投资要点

    　　食饮观点：我们认为牛市食饮板块不缺席，此前我们已经强调“先β后α”食饮板块或迎上涨三阶段，当前我们认为已经进入第二阶段，应密切关注三季报分化下Q3 业绩较强的标的，后续第三阶段重视具备穿越周期能力&业绩确定性较强较优的龙头标的投资机会，25 年春节或迎来验证期。

    　　白酒板块：秋糖反馈较为平淡，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向，选股思路在风险偏好提升下从高股息稳健资产转向兼顾基本面和弹性的进攻策略，推荐两条主线，首推基本面较强的200-400 元价位以汾酒、古井为代表的头部酒企投资机会：①龙头白马组合：主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒。

    　　大众品板块：我们预计24Q3 软饮料和休闲零食景气持续，近期政策或提振餐饮供应链需求预期，或利好餐饮供应链中速冻、调味品、啤酒等子板块24Q4 需求。投资建议转向进攻策略，看好大众品板块性机会，优选以下组合进行推荐：1）弹性组合：劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子、千味央厨；2）龙头白马组合：安井食品、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母。

    　　10 月21 日~10 月25 日，5 个交易日沪深300 指数上涨0.79%，食品饮料板块上涨2.19%，其他酒类（+7.43%）、休闲食品（+5.59%）涨幅居前，白酒上涨1.83%。

    　　【白酒板块】上涨第二阶段，关注三季报分化

    　　板块回顾：本周白酒板块显著上行

    　　10 月21 日~10 月25 日，5 个交易日沪深300 指数上涨0.79%，白酒板块上涨1.83%。具体来看，皇台酒业（+8.47%）、迎驾贡酒（+5.86%）、金徽酒（+5.28%）、天佑德酒（+4.20%）、珍酒李渡（+4.14%）涨幅居前；舍得酒业（+1.18%）、老白干酒（+1.16%）、贵州茅台（+1.16%）、泸州老窖（+1.02%）、酒鬼酒（+0.54%）涨幅居后。

    　　我们认为白酒板块或迎“先β后α、三阶段上涨演绎”，当前我们认为已经进入第二阶段：1）第一阶段：当前为分母端逻辑、仓位为先。2）第二阶段：三季报分化下重视Q3 业绩较强的头部酒企。3）第三阶段：中期重视具备穿越周期能力&业绩确定性较强较优的龙头标的，25 年春节或迎来验证期。

    　　贵州茅台前三季度业绩更新

    　　2024 年前三季度公司实现营业总收入1231.23 亿元，同比+16.91%；实现归母净利润608.28 亿元，同比+15.04%；实现扣非归母净利润607.79 亿元，同比+15.08%。

    　　24Q3 实现营业总收入396.71 亿元，同比+15.56%；实现归母净利润191.32亿元，同比+13.23%；实现扣非归母净利润191.09 亿元，同比+13.28%。收入利润符合预期。

    　　10 月23 日-24 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉在北京调研市场工作。在贵州茅台酱香系列酒第四次营销顾问团（扩大）会议上，王莉提出，茅台酱香系列酒顾问团成员单位既能深耕市场，又能集聚更多经销商的力量，要发挥“定盘星”的作用，围绕消费需求，把握对市场的认识，积极发出主张，让主张变成整个经销商体系的共识，共同维护好市场的生态平衡。

    　　在茅台酒及系列酒商超渠道经销商座谈会和1919 电商平台座谈会上，王莉提出，要围绕客群需求优化渠道布局，增强C 端的触达能力；要基于市场制定营销策略，做到供需适配；要以消费者为核心，善用新思维、新理念、新形式。要建立完善的电商模式，线上立标杆，线下强联动。

    　　金徽酒前三季度业绩更新

    　　【24Q1-3】公司实现营业总收入23.28 亿元，同比+15.31% ；实现归母净利润 3.33 亿元，同比+22.17%。

    　　【24Q3】公司实现营业总收入5.74 亿元，同比+15.77%；实现归母净利润0.38 亿元，+108.84%。收入符合预期/利润略超预期。

    　　金种子酒前三季度业绩更新

    　　24 前三季度公司实现营业总收入8.06 亿元，同比-24.90%；实现归母净利润-1.00 亿元。

    　　24Q3 公司实现营业总收入1.39 亿元，同比-54.41%；实现归母净利润-1.11亿元（去年同期为0.03 亿元）。

    　　数据更新：飞天茅台批价环比下行，茅五库存略有提升据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2225 元，批价环比下行；五粮液：本周批价为960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：

    　　本周批价为860 元，批价总体维持稳定。

    　　投资建议：转向进攻策略，首推200-400 元头部酒企秋糖反馈较为平淡，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向，选股思路在风险偏好提升下从高股息稳健资产转向兼顾基本面和弹性的进攻策略，推荐两条主线，首推基本面较强的200-400 元价位以汾酒、古井为代表的头部酒企投资机会：①龙头白马组合：主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒。

    　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著下行

    　　板块涨幅方面：其他酒类（+7.43%）、休闲食品（+5.59%）涨幅居前，速冻食品（-1.62%）跌幅居前。

    　　个股涨跌方面： 威龙股份（+28.68%）、ST 加加（+27.63%）、莫高股份（+22.82%）、香飘飘（+22.00%）、贝因美（+21.57%）涨幅居前，珠江啤酒（-1.39%）、紫燕食品（-1.76%）、仙乐健康（-2.81%）、安井食品（-4.09%）、劲仔食品（-6.37%）跌幅居前。

    　　燕京啤酒：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度公司实现营业总收入128.46 亿元，同比+3.47%；实现归母净利润12.88 亿元，同比+34.73%；实现扣非归母净利润12.61 亿元，同比+45.68%。

    　　24Q3 实现营业总收入48.00 亿元，同比+0.19%；实现归母净利润5.30 亿元，同比+19.84%；实现扣非归母净利润5.20 亿元，同比+21.68%。

    　　珠江啤酒：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度公司实现营业收入48.87 亿元，同比+7.37%；实现归母净利润8.07 亿元，同比+25.35%；实现扣非归母净利润7.68 亿元，同比+27.23%。

    　　24Q3 实现营业收入19.01 亿元，同比+6.89%；实现归母净利润3.07 亿元，同比+10.60%；实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比+9.10%。

    　　甘源食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现16.06 亿元，同比增长22.23%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长29.48%

    　　2024Q3 实现收入5.63 亿元，同比增长15.58%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长17.10%。

    　　劲仔食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现17.72 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%

    　　2024Q3 实现收入6.42 亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长42.58%。

    　　仙乐健康：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现30.48 亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长29.52%

    　　2024Q3 实现收入10.58 亿元，同比增长10.43%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长1.63%。

    　　佳禾食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现16.80 亿元，同比-19.46%；实现归母净利润0.83 亿元，同比-59.88%

    　　2024Q3 实现收入6.07 亿元，同比-20.06%；实现归母净利润0.13 亿元，同比-81.25%。

    　　天味食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现23.64 亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长34.96%

    　　2024Q3 实现收入8.97 亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长64.79%。

    　　紫燕食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现26.87 亿元，同比-4.60%；实现归母净利润3.49 亿元，同比增长2.19%

    　　2024Q3 实现收入10.23 亿元，同比-4.61%；实现归母净利润1.51 亿元，同比-6.78%。

    　　巴比食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现12.10 亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长25.68%

    　　2024Q3 实现收入4.47 亿元，同比-0.46%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长14.00%。

    　　洽洽食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现47.58 亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长23.79%

    　　2024Q3 实现收入18.59 亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长21.40%。

    　　绝味食品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现50.15 亿元，同比-10.95%；实现归母净利润4.38 亿元，同比增长12.53%

    　　2024Q3 实现收入16.75 亿元，同比-13.29%；实现归母净利润1.43 亿元，同比-3.33%。

    　　中炬高新：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现39.46 亿元，同比-0.17%；实现归母净利润5.76 亿元，同比增长145.28%

    　　2024Q3 实现收入13.28 亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长32.90%。

    　　养元饮品：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现42.29 亿元，同比-7.81%；实现归母净利润12.29 亿元，同比-4.69%

    　　2024Q3 实现收入12.87 亿元，同比-18.79%；实现归母净利润1.99 亿元，同比-47.26%。

    　　好想你：2024Q3 业绩报告

    　　2024 年前三季度实现11.77 亿元，同比增长7.90%；实现归母净利润-0.61 亿元，同比-48.66%

    　　2024Q3 实现收入3.61 亿元，同比-7.44%；实现归母净利润-0.24 亿元，同比-8.28%。

    　　投资建议：

    　　我们预计24Q3 软饮料和休闲零食景气持续，近期政策或提振餐饮供应链需求预期，或利好餐饮供应链中速冻、调味品、啤酒等子板块24Q4 需求。投资建议转向进攻策略，看好大众品板块性机会，优选以下组合进行推荐：

    　　1）弹性组合：劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子、千味央厨。

    　　2）龙头白马组合：安井食品、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母。

    　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

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