计算机行业24Q3持仓及估值分析：持仓历史低位 加仓顺周期标的

　　本期投资提示：

    　　2024Q3 计算机行业公募基金配置占比2.4%，处于10 年来7%分位。从配置占比看，较24Q2，计算机行业配置占比下降0.1pct。三十个申万一级行业中，计算机行业持仓占比排名第十三名，处于中游偏上水平。

    　　前十大重仓股稳定。24Q3，计算机行业主动管理型公募基金产品前十大重仓股分别为纳思达、海康威视、德赛西威、深信服、金蝶国际、华大九天、金山办公、同花顺、广联达、科大讯飞。其中，同花顺、广联达为新进，中科曙光、宝信软件退出前十大。

    　　前十大中Q3 加仓5 家，减仓5 家。加仓标的为德赛西威、金蝶国际、华大九天、同花顺、广联达；减仓标的为纳思达、海康威视、深信服、金山办公、科大讯飞。

    　　加仓顺周期相关领域标的。从细分板块看， 信创、SaaS、工业软件、智能驾驶获加仓。

    　　我们认为近期多项政策，如10 月12 日逆周期调节财政政策等，宣布扩大财政支出后，投资者对于未来经济信心有所提振，因此顺周期、与政府支出相关领域获得青睐加仓。

    　　减仓领域包括AI 应用、算力服务器等。我们认为主要系AI 应用海内外爆款产品暂未出现，市场对于AI 大模型及应用高额投入的ROI 产生质疑，估值方式回归主业和基本面；算力服务器主要系2024 前三季度景气度较高，相关标的估值水平已达较高水位，基金获利减仓。

    　　估值：历史中位数偏下水平，PS/PCF 仍具空间。以申万计算机一级行业指数为例，2024 年9 月30 日，计算机行业PE（TTM）为60.1x，处于历史63.2%分位数，而PS（TTM）为2.96x，处于历史19.7%水平，PCF（TTM）为63.1x，处于历史36%水平。由于23-24 年宏观环境偏弱，且受到下游应收账款等影响，计算机行业盈利水平较低，因此整体行业PE 估值与PS、PCF 估值分位数存在背离。

    　　当前估值水平较2020 年、2023 年高点仍有空间。2020 年，计算机行业PE（TTM）高点为90x，2023 年为70x。我们认为后续随着宏观经济逐渐复苏，市场情绪转暖、风险偏好逐步提升，计算机行业估值方式及估值水平有望进一步提升。

    　　风险提示：企业IT 支出意愿薄弱；外部因素影响供应链稳定性。

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