中炬高新(600872)：改革在途 盈利提升

　　事件：公司2024Q3 营收13.28 亿元，同比+2.23%；归母净利润2.26 亿元，同比+32.90%；扣非归母净利润2.13 亿元，同比+27.66%。

    　　收入端：三季度同比微增，环比改善。美味鲜公司2024Q3 实现营收12.51亿元，同比+2.63%，主因鸡精鸡粉同比增长。公司改革仍在进行，1）推出减盐、零添加酱油，期待产品放量；2）C 端推出大规格产品，顺应性价比消费趋势；3）资源聚焦优质经销商；4）开拓定制化客户。四季度在低基数下有望延续改善态势。分品类看，2024Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%。酱油仍有承压，主因1）行业竞争加剧；2）市场需求疲软。分渠道看，2024Q3 分销/直销渠道收入分别同比-0.90%/+22.60%。分销渠道同比下滑，系竞争加剧影响；直营增长较快，系公司积极发展电商平台、出口外销等直营业务。

    　　利润端：成本下降毛利率改善，营销费效比提升。2024Q3 毛利率为38.82% ， 同比+4.95pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-1.86/+1.10/-0.72/+0.17pct；净利率为18.94%，同比+4.90pct。净利率改善主因1）营销更注重费效比；2）原料采购单价下降；3）生产费用包括水电、运输费用下降。

    　　四季度收入有望环比提升，盈利延续改善趋势。全年来看，四季度春节前置和低基数下，同时9 月份提价有望陆续贡献，绝对额环比有望提升，改革成效有望逐步释放。利润端，毛利率延续改善趋势，费用控制有望持续改善，带动净利率提升。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收54.02/61.06/69.61 亿元，同比+5.11%/+13.03%/+14.02%，实现归母净利润7.45/8.89/10.71 亿元，同比-56.10%/+19.36%/+20.51%，EPS 分别为0.95/1.14/1.37 元，对应PE 分别为25.10/21.03/17.45x。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期风险；食品安全风险；原材料价格波动等风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。