食品饮料行业周报：复苏预期支撑 季报影响淡化

　　本报告导读：

    　　经济复苏预期持续抬升，分子、分母共振，对板块股价中枢有支撑，三季报业绩波动对白酒板块股价表现有望淡化；业绩韧性角度，继续看好零食及软饮料赛道。

    　　投资要点：

    　　投资建议：当下复苏预期强劲，对板块构成支撑，预计三季报业绩对白酒股价影响淡化，从业绩韧性角度首选零食，软饮料及部分调味品。1）白酒建议增持：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，贵州茅台、今世缘，以及港股珍酒李渡；2）大众品建议增持：零食三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品；调味品海天味业、宝立食品、安井食品、千禾味业；3）啤酒及饮料建议增持：

    　　青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百润股份、东鹏饮料，港股华润啤酒、康师傅控股、统一企业中国。

    　　2024 秋糖会展反馈：白酒处于景气考验阶段，大众品关注度相对高。

    　　2024 年深圳秋糖酒店展场次数量、广告及摊位数量明显低于同期，其中白酒参展品牌以中腰部及以下为主，酱酒关注度降温明显，侧面表明白酒行业处于周期后半段；大众品类展会人气好于酒类展会，但平价趋势特征明显，部分产品营销热点聚焦性价比。

    　　白酒三季报影响淡化，复苏预期支撑板块表现。板块迈入业绩期，头部企业贵州茅台业绩符合预期，全年增长目标大概率兑现，头部企业仍保持业绩确定性。我们观察到产业库存周期仍在加速展开，预计2024Q4 及2025Q1 企业表观波动大概率进一步放大，但是，伴随政策方向转变，市场对经济复苏预期持续上修，分子、分母端预期显著改善，对板块股价构成支撑，预计白酒板块三季报业绩波动对股价影响会淡化。

    　　平价趋势得到季报验证，看好零食、软饮料后续韧性。三季报逐步披露，受消费力影响，2024Q3 大众品收入端环比降速，利润层面普遍承压，但其中东鹏饮料、三只松鼠、劲仔等个股业绩表现仍超预期，整体看，三季报零食、软饮料品类仍保持较好的业绩韧性。展望后续，我们认为消费力迈入上行仍有待于经济复苏，在当下阶段下，零食及软饮料标的产品红利延续、渠道红利延续，规模效应及成本下行逻辑继续兑现，继续看好其后续的业绩韧性。对零食而言，2024 年10 月后迈入零食消费旺季，大部分企业渠道压力可控，核心公司将充分利用备货旺季发力，零食年货节高景气可期，核心公司业绩相对优势有望延续。

    　　风险因素：宏观经济波动加大，食品安全等。

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