9月债券托管数据点评：外资息差交易趋缓 近一年首次减持存单

　　总量来看，9 月托管量环比多增。2024 年9 月中债登和上清所债券托管总量共计153 万亿元，较8 月增加20496 亿元，环比多增4112 亿元。

    　　分券种看，利率债环比少增，信用债环比负增，同业存单环比多增、商业银行与广义基金均明显增持。

    　　分机构看，商业银行增持地方债，境外机构减持国债与存单，广义基金债券托管增量由负转正，保险机构、证券公司利率债增量环比上升。

    　　商业银行9 月增持利率债、信用债、同业存单，地方债供给加速下，商业银行地方债增持量大幅提升。具体来看，利率债增持8723 亿元（8 月增持10057 亿元），其中地方债增持9181 亿元（8 月增持3901 亿元）；信用债增持385 亿元（8 月增持860 亿元）；同业存单增持3794 亿元（8月增持38 亿元）。

    　　广义基金9 月增持利率债、同业存单，减持信用债，利率债增量环比8月明显增加。具体来看，利率债增持4106 亿元（8 月增持1579 亿元），信用债减持617 亿元（8 月增持16 亿元），同业存单增持1236 亿元（8月减持4438 亿元）。

    　　保险机构9 月增持利率债，减持信用债、同业存单，利率债增量环比略有上升。

    　　证券公司9 月增持利率债、同业存单，减持信用债，利率债由上月减持转为增持。

    　　境外机构9 月增持信用债，减持利率债、同业存单，债券托管规模增量时隔12 个月首次下降。

    　　杠杆方面，9 月银行间杠杆率季节性回升至108.2%。

    　　交易所持仓方面，9 月信托机构继续增持，公募基金、券商自营等增持可转债，保险机构转为减持可转债。

    　　境外机构息差交易或已放缓。今年1 月至7 月人民币兑美元波动率下降、人民币兑美元1 年掉期点持续下跌都为境外机构的息差交易提供了有力条件，境外机构持续增配债券。而随着美联储开启降息周期、国内增量政策陆续出台，数量上银行代客结售汇顺差转正、价格上锁汇后比价优势减弱，境外机构结束了近一年的债券增持。

    　　市场短期内仍存对增量政策的博弈，但随着市场对政策预期的逐步修复，预期差带来的交易空间或将逐步降低。

    　　风险提示：数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强。

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