建筑行业周报：9月财政发力初显 四季度有望加强

　　核心观点

    　　本周建筑板块行情围绕三季报预期、基建发力与化债主题展开，指数上涨2.9%，跑赢大盘2.1 个百分点，从已披露公司三季报来看，受政策落地时间差影响存在分化。本周财政部公布1-9 月财政支出情况，基建相关的农林水事务和交通运输两个分项单月同比增速分别为+12.5%/-12.6%，较8 月增加25.2/2.6 个百分点，中央财政支出增速达8.4%，财政发力初现。我们认为建筑行业三季报受政策落地时间差影响存在分化，但四季度预期明显好转，9月财政发力初显，看好四季度行业基本面大幅改善。

    　　行业动态信息

    　　行情回顾：本周中信建筑指数上涨2.9%，沪深300 上涨0.8%，板块跑赢大盘2.1 个百分点。建筑子板块中，园林工程表现最好，跑赢大盘10.1 个百分点。本周涨幅前三公司为农尚环境（+55.0%）、城地香江（+46.9%）和东易日盛（+46.5%）。

    　　融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额2510 亿元，到期地方政府专项债122 亿元，专项债融资净额2388 亿元。其中，2024 年内累计新增专项债发行总额38012 亿元，2024 年发行进度97.5%。2）城投债：本周城投债融资总额665 亿元，融资净额-179 亿元，较上周上升156 亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额367 亿元，2024 年累计同比下降33%。

    　　行业要闻：1）金融监管总局：鼓励中资金融机构在“一带一路”沿线国家优化布局，助力“一带一路”共建基础设施项目建设；(财联社)2）发改委：2025 年将继续发行超长期特别国债，支持重大战略实施和重点领域建设；(财联社)3）深圳：支持国资基金大胆试错，发挥好财政资金的杠杆放大作用；（财联社）4）工信部：推进“十四五”规划重大工程建设；前三季度规模以上工业增加值同比增长5.8%，制造业增加值增长6.0%；培育壮大低空经济等新产业；引导更多金融资源助力制造业绿色转型。(财联社)

    　　行业观点：9 月基建投资增速出现明显抬升，建筑装饰行业将在资金到位、新签合同、应收款项回收等环节全方位受益于此次一揽子政策，我们强烈看好建筑板块尤其是建筑央国企上市公司在四季度的市场表现，建议关注中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学、隧道股份、四川路桥、上海建工等建筑央国企。

    　　风险分析

    　　1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。

    　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。

    　　3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

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