煤炭周报：看好后市煤价上涨 动力煤板块业绩环比表现亮眼

　　煤价企稳，看好冬储需求持续提升。本周产地煤价稳中略有下滑，港口煤价节后调整结束稳中有升。展望后市，1）供给端：据CCTD，10 月上旬全国及主产地环比9 月上旬延续增量，当前临近月末，矿井生产任务完成，短期供给或有小幅收紧。2）发运及库存端：大秦线秋检已于10 月24 日结束，本周周均运量103.6 万吨，后续或有所恢复，唐呼线受运费优惠政策影响运量维持中高位，周均运量环比下降4.5%至25.6 万吨。受冬储需求逐步提升影响，港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期，截至10 月23 日环渤海港口库存2374.9 万吨，周环比上升2.1%，同比下降6.7%，低于去年同期169.5 万吨。3）需求端：

    　　非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长，截至10 月25 日当周化工行业合计耗煤654.01 万吨，同比增长8.47%，周环比增长0.63%。电煤需求方面，当前电厂日耗处于淡季较低水平，10 月24 日当周二十五省电厂周均日耗497.2 万吨，周环比下降16.3 万吨(-3.2%)，同比增长17.0 万吨(+3.5%)，库存可用天数周环比上升1.7 天至26.2 天，高于去年同期0.6 天。我们认为，当前时点动力煤化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升，港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。

    　　动力煤板块业绩环比表现亮眼，有望开启估值提升行情。本周板块公司陆续发布三季报，动力煤子板块多家公司实现Q3 业绩环比大幅提升，表现超预期，就归母净利润来看，24Q3 中国神华同环比+10.54%/+21.66%，山煤国际同环比-13.56%/+11.82%，新集能源同环比+5.86%/+12.16%，电投能源同环比+45.26%/+45.55%。动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，板块有望迎来估值提升行情，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。

    　　投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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