福瑞股份(300049)：股权激励费用影响表观利润 静待MASH治疗药物推广

　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收9.80 亿元（YOY+21.42%），归母净利润1.02 亿元（YOY+ 39.42%），扣非归母净利润0.97 亿元（YOY+ 21.98%），业绩符合预期。

    　　点评：

    　　股权激励费用摊销影响净利润：24Q3 公司单季度实现营收3.37 亿元（YOY+19.37%），归母净利润0.27 亿元（YOY-9.22%），扣非后归母净利润0.22 亿元（YOY-31.38%）。公司利润端同比下滑主要是Q3 计入股权激励费用0.17 亿元。剔除该费用影响后，24Q3 公司归母净利润为0.43 亿元。

    　　静待MASH 治疗药物市场开拓：24 年3 月，全球首个MASH 治疗创新药Resmetirom 获批上市，正式打开MASH 治疗市场蓝海。此外，多个MNC 的GLP 类药物的MASH 治疗临床正在持续推进，相关药物获批后将进一步加速MASH 患者治疗渗透率。公司产品Fibroscan 作为MASH 无创筛查的主要检测设备，其渗透率也有望随着MASH 治疗药物的推广而进一步得到提升。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是MASH 无创筛查龙头企业，产品销售覆盖欧洲、亚洲、北美等地区主要国家。基本维持公司24-26 年归母净利润为2.09/3.21/4.59亿元，分别同比增长106.0%/53.4%/42.9%，对应当前股价PE 分别为65/43/30倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：MASH 药物销售推广不及预期；MASH 诊断产品竞争加剧；公司销售不及预期。

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