机构行为周报：基金降低久期 二级市场持续净卖出

　　债市情绪指数：上周（10/21-10/25）单周债市情绪指数回落、平滑后的债市情绪指数（4 周-MA）转为下降，其中：

    　　升温指标：1）保险杠杆率环比小幅上行；交易所杠杆率环比+0.01pct 至128.3%。2）扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.52 年、环比+0.02年。

    　　降温指标：1）三十年国债换手率下降到32%、处近三年71%分位数。2）银行间杠杆率下行0.4pct 至108.4%、为近三年46%分位数，其中基金和券商杠杆率环比下降。3）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.99年、2.73 年，环比分别-0.03 年、-0.06 年，分别处于近三年85%、81%分位数，久期分歧度变化不大。其中，利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.05 年、3.77 年，环比分别-0.004 年、-0.08 年，分歧度小幅下降；信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.32 年、2.34 年，环比均-0.04 年，分歧度继续小幅增加。

    　　理财和基金规模

    　　理财：10/20 当周理财规模环比增加3700 多亿元（普益标准数据动态更新），其中固定收益类产品规模大幅回升2011 亿元、现金管理型产品规模增加继续1715 亿元。10/25 日更新数据显示，10 月以来理财规模较9 月底增加3229 亿元。参考往年情况来看，10 月理财规模往往会季节性大幅增长，例如2022-2023 年10 月理财规模分别增加约7700 亿元和9100 亿元，2021年10 月更甚、高达1.5 万亿元左右。

    　　基金：1）10/1-10/25 基金规模（资产净值）小幅增加165 亿元，其中REITs规模增加最多，其次是债券型基金58 亿元（主要是10/25 当周增加）、股票型基金19 亿元；新成立基金发行份额环比前一周下降。2）至10/25 当周我们跟踪的国债国开债ETF 份额环比前一周整体小幅增加，其中富国中债7-10年政策性金融债ETF份额转为小幅下降，鹏扬中债-30年期国债ETF份额转为小幅增加。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模先下后上、变化不大，货基资金融出规模冲高后小幅下降、处于高水平。

    　　现券市场：上周（10/21-10/25）主要机构日均净买入现券力度环比下滑居多。

    　　其中，农商行日度净买入规模稳中略下降至373 亿元，仅上周五买入较少，主要净买入利率债，期限为7-10 年；保险净买入也有所下滑、除上周一之外其余四日净买入均在百亿元以内，主要净买入超长债、其次是1 年以内短债，而净卖出7-10 年期，主要买入存单、其次是信用债；基金持续净卖出，由前一周日均+385 亿元转为日均-402 亿元，主要净卖出3Y 以内和7-10年期债券，超长债也转为净卖出；券商从前一周日均净买入683 亿元转为净卖出243 亿元；理财随着规模的回升，日均净买入规模从139 亿元增加至149 亿元。超长债净买入方主要是保险，农商行和其他产品类小幅净买入，基金和券商是主要净卖出方。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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