互联网传媒周报：游戏：文化出海排头兵 新品周期来临

　　本期投资提示：

    　　根据Wind，本周A 股传媒表现较好，传媒（申万）指数上涨6.0%，跑赢创业板指数（涨2.0%），也跑赢TMT 其他行业，本周电子涨2.1%，通信涨3.0%，计算机跌0.1%。中概小幅调整，恒生科技指数跌1.4%，纳斯达克中国金龙指数跌0.5%。

    　　专题：10 月版号发布，游戏是文化出海排头兵，兼具成长和低估值。

    　　版号供给进一步改善，监管导向较明确，核心在于保护未成年人+鼓励出海+鼓励科创引领。10 月25 日，国家新闻出版署官网公布新一批国产和进口版号名单。其中113 款国产游戏、15 款进口游戏获得版号。本批版号中值得关注的产品包括咪咕与腾讯联合发行的《胜利女神：新的希望》、腾讯旗下Supercell《爆裂小队》、恺英网络《永恒龙族》、沐瞳科技《银与绯》、吉比特《便利店开业日记》、掌趣科技《从前有座花果山》、易娱《海岛环游记》等。游戏是互联网赛道出海成绩最显著的方向之一（工程师红利、产业链成熟、本地化强），根据白鲸出海，截至2024 年10 月，我国游戏出海企业超4200 家，占互联网整体出海企业比例38%。

    　　A 股游戏公司估值仍在相对低位，新品周期在即。从估值看，根据Wind，A 股重点游戏公司24 年PE 处于13-17x，25 年PE 处于11-15x 区间；且游戏公司业绩预期已经历调整，预期并不高。18 年以来游戏公司Forward PE 15x 以下时间其实不多，且主要与监管政策变化有关，当前处于常态化监管阶段，版号数量逐步恢复，为突破15x PE 垫定了外部条件。从基本篇看，Q2 多款产品已预期或印证游戏韧性，Q3 手游规模创历史新高。A 股二梯队游戏公司 Q4 到明年向上能见度逐步清晰，恺英网络《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》《代号LOA》、完美世界《诛仙世界》、吉比特《M72》等公司新品有望在Q4 至25 年上线，产品周期驱动的拐点有望到来，行业边际利好容易被放大。

    　　AI 是潜在催化。当前游戏公司估值未体现AI 应用估值溢价，但AI 赋能游戏玩法创新及制作效率提升的长期逻辑并未改变。谷歌近期基于大语言模型和视觉生成模型，发表论文提出首个交互式生成式无限游戏 Unbounded，其中的游戏行为和输出皆由 AI 模型生成，实现角色个性化、游戏环境生成、开放式互动和实时生成的效果。

    　　A 股游戏重点提示：巨人网络（征途IP 基本盘稳定性好于预期，25-26 年项目扩张确定性高）、恺英网络（AI+IP 积极，新品产能释放在即）、电魂网络（新品周期在即、弹性大；分红比例高）、神州泰岳（游戏出海老兵，长周期能力验证、24 年成长性好、Q4 新品在即）、吉比特（分红较高，老产品稳健，25 年新品较多）。关注三七互娱（小游戏领军）、昆仑万维（AI 大模型卡位）。

    　　港股游戏重点提示：腾讯控股（壁垒高格局好、产品丰富）、心动公司（《出发吧麦芬》《心动小镇》表现超预期）、哔哩哔哩（《三谋》证明跨品类游戏能力），关注网易（位置低，左侧等待基本面拐点）。

    　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。