食品饮料行业周报：板块季报需求承压 盈利受益成本改善

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：短期关注政策落地，中期等待基本面回升，当前板块预期已发生转向，但基本面驱动需要时间，大概率到25 年春节后。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。板块本周震荡为主，伴随三季报的披露，个股分化，由于三季度需求仍然偏淡，我们对板块三季报保持谨慎。对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。白酒和食品龙头注重估值的安全性，股息回报，思路上做中期配置；小食品公司自下而上，优选有成长和处于市值和经营双底部的细分龙头。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。

    　　大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、洽洽食品、双汇发展。关注：东鹏饮料、中炬高新。

    　　白酒板块：本周茅台批价下跌，散瓶飞天约2225 元，环比下跌35 元，整箱价格为2260 元，环比下降20 元；五粮液批价约930-940 元，国窖1573 批价约860 元。三季报业绩分化，已披露公司中，贵州茅台增速稳健，符合预期；金徽酒环比改善，利润超预期；金种子单季度收入大幅下滑，利润亏损。贵州茅台24Q3 实现营业总收入396.71 亿，同比增长15.56%，归母净利润191.32 亿，同比增长13.23%；Q3 茅台酒收入325.6 亿，同比增长16.3%，预计茅台酒量价均有增长；24Q3 系列酒收入62.46 亿，同比增长13.1%，系列酒增速环比放缓，直营渠道占比为47.06%，同比提升2.93pct，净利率同比略降主因毛利率同比下降0.44pct；Q3 销售商品提供劳务收到的现金425.92 亿，同比增长0.97%，现金流增速慢于收入增速，主因预收账款变动。金徽酒24Q3 实现营业收入 5.74 亿，同比增长15.77%，归母净利润 0.38 亿，增长108.84%，主因结构升级和季度费用控制。

    　　食品板块：随着季报披露，大众食品普遍三季度收入不及预期，但利润超预期，主因成本下降，反映实际需求并未好转，符合我们此前判断，关注12 月春节备货情况。劲仔食品24Q3 实现收入6.42 亿，同增12.94%，归母净利润0.71 亿，同增42.58%，分产品看，鱼制品稳健增长，鹌鹑蛋环比提速。分渠道看，我们预计线下业务实现20%以上增长，其中量贩渠道持续爬坡，线上业务处于调整阶段，营收表现承压。目前线上渠道已完成产品结构梳理，补充鹌鹑蛋等品类，期待四季度线上渠道修复。洽洽食品24Q3 实现收入18.59 亿，同增3.72%；归母净利润2.89 亿，同增21.4%，分品类看，预计葵花子业务表现稳健，实现双位数左右增长，但坚果品类略有下滑。

    　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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