海康威视(002415)：三季报收入维持平稳 毛利率基本稳定彰显公司竞争壁垒

　　事件：海康威视发布2024 年第三季度报告：2024 年第三季度单季实现营业收入237.82 亿元，同比增长0.33%；归属于上市公司股东的净利润30.44 亿元，同比下降13.37%。前三季度累计实现营业收入649.91 亿元，同比增长6.06%；累计归属于上市公司股东的净利润81.08 亿元，同比下降8.40%。

    　　收入维持平稳，彰显公司业务稳健性。2024 年第三季度，公司单季实现营业收入237.82 亿元，同比增长0.33%。前三季度累计实现营业收入649.91亿元，同比增长6.06%。在宏观经济波动的情况下，公司仍然实现了收入端的平稳维持，彰显公司业务的稳定性。

    　　毛利率基本稳定，彰显公司竞争壁垒。2024 单三季度，公司销售毛利率为44.25%，相较2024 单二季度的毛利率（44.51%），环比虽有边际轻微下降，但基本保持稳定，彰显出公司坚实的竞争壁垒。

    　　控费得当，体现出公司优秀的管理能力。2024 单三季度，公司销售、管理、研发费用率环比2024 单二季度大体维持稳定，甚至出现了一定边际收缩，体现出公司优秀的控费能力与管理能力。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润138.42/154.04/172.13 亿元，对应PE 分别为21x/19x/17x，考虑到公司AI 领域的领军地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

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