富佳股份(603219)：Q3收入有所下滑 盈利水平承压

　　事件：公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入18.58 亿元，同比-2.23%；实现归母净利润1.45 亿元，同比-25.62%。扣非归母净利润1.37 亿元，同比-25.90%。单季度来看，2024Q3 实现营收8.40 亿元，同比-9.14%；归母净利润0.38 亿元，同比-56.83%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比-59.16%。

    　　国内吸尘器出口增速有所放缓。据海关总署数据，2024 年1-9 月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长11.65%，其中7-9 月国内吸尘器出口额（人民币）较去年同期增长4.18%（4-6 月为同比+13.22%），我们推测公司Q3 收入下降受行业增速放缓影响。

    　　毛利率、净利率下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3 同比-1.76pct/-5.52pct至17.06%/13.80%。毛利率下滑主因公司海外基地占比增加，导致供应量拉长，物流成本上升。2）费率端：2024Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比+0.14pct/+0.63pct/+0.66pct/+0.70pct 至0.63%/3.91%/4.13%/-0.89% ； 24Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+0.02pct/+0.33pct/+0.24pct/+0.78pct 至0.53%/2.95%/3.64%/0.35%，汇率影响导致财务费用率上升。3）净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-2.77pct/-5.41pct 至7.66%/4.33%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司成本压力加大，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.19/2.52/2.91 亿元， 同比-16.2%/+15.2%/+15.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。

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