汽车行业点评报告：特斯拉Q3业绩后大涨的后视镜解读

　　24Q3 业绩后，特斯拉股价大涨21.9%，收于260 美元，接近前高。我们分享思考如下。

    　　事件：

    　　Q3 业绩后，特斯拉盘前涨12%，开盘后涨幅持续扩大，收于260 美元+21.9%。

    　　我们分享思考如下：

    　　交易层面：特朗普交易+空头回补

    　　a） 特朗普交易

    　　我们认为特朗普上台预期放大了市场情绪。本身特斯拉的短期交易节点是Q3业绩（担忧承压）、大选（特朗普上台利好）；Q3 业绩扫除了基本面风险，就可以提前交易特朗普预期。

    　　b） 空头回补

    　　特斯拉的博弈属性一直很强。此前市场对Q3 业绩预期偏谨慎，业绩前10 月17-23 日的股价走弱、10 月23 日卖空数量走高，都反映了偏空预期。实际Q3 业绩几乎超过了市场最乐观预测，后面又有11 月5 日特朗普胜选的潜在利好，引发了空头在此回补。

    　　基本面层面：拐点的故事

    　　a） 盈利拐点的故事

    　　由于今年降价，ASP 和单车利润持续下行。但在Q3，受益于单车成本骤降，单车NonGAAP 净利润（不含积分）3815 美元，环比+1738 美元，为今年最高。外界对成本下降的拆解和推演有争议（e.g.“one-time charges”影响有多大），公司也坦承Q4 利润率会有压力（sustaining these margins in Q4,however, will be challenging），但超预期的Q3 成绩单让市场对公司降本能力重拾信心，并期待最差的时点已过。

    　　b） 成长性拐点的故事

    　　今年特斯拉增长承压，被称为“没有成长性的成长股”。而业绩会给了明确指引，24 年同比增长，25 年增长20-30%，大超预期。这意味着Q4 交付至少51 万辆，同/环比+6.3%/+11.2%，比市场预期高2-3 万辆；对应25 年交付约217-235 万辆（原预期200 万辆左右）。现阶段市场肯定不会全部相信，但对乐观的投资者而言，可以讲一个成长性拐点的故事。

    　　c） AI 锦上添花

    　　今年特斯拉股价处于基本面往下+FSD/robotaxi（AI）往上的困局，如果基本面触底回升，robotaxi 的故事也更容易被市场买账。

    　　验证基本面的改善关注点：

    　　1）Q4 的交付节奏，公司如何实现目标。

    　　2）今年众多Model Y 竞品上市，观察在中国订单情况。

    　　3）廉价车和皮卡爬产的更多细节。

    　　风险提示：大选不确定性；盈利能力下滑；竞争格局恶化；交付不及预期

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。