博雅生物(300294)：内生外延齐头并进 未来稳健增长可期

　　事件:

    　　2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季报： 2024 年前三季度公司营业收入12.45 亿元（ yoy-43.16% ） ， 归母净利润4.13 亿元（yoy-11.07%），扣非归母净利润3.36 亿元（yoy-6.96%）。2024 年Q3 公司营业收入3.49 亿元（yoy-46.21%），归母净利润0.97 亿元（yoy-29.98%），扣非归母净利润0.77 亿元（yoy-25.62%）。

    　　投资要点:

    　　业务剥离导致2024Q3 业绩同比承压。2024 年前三季度公司营业收入12.45 亿元（yoy-43.16%），归母净利润4.13 亿元（yoy-11.07%），扣非归母净利润3.36 亿元（yoy-6.96%）。2024 年Q3 公司营业收入3.49 亿元（yoy-46.21%），归母净利润0.97 亿元（yoy-29.98%），扣非归母净利润0.77 亿元（yoy-25.62%）。公司2023 年下半年转让复大医药、天安药业，导致业绩同比下滑。

    　　2024 年前三季度采浆量稳健增长，血制品业务收入平稳。2024 年前三季度，公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等成功实现了原料血浆的显著增长，共计采集387.44 吨，较去年同期增长12.39%。2024 年前三季度，血液制品业务收入10.89 亿元，同比增长0.39%。

    　　内生外延齐头并进，新获《单采血浆许可证》，收购绿十字香港控股。2024 年7 月，公司泰和浆站和乐平浆站获得江西省卫生健康委颁发的《单采血浆许可证》。同月，公司以自有资金18.2 亿元收购绿十字香港控股有限公司100%股权，即间接收购绿十字（中国）。

    　　绿十字（中国）4 个浆站，2023 年采浆量104 吨。通过内生外延同步推进，有望推动公司血制品业务稳健增长。

    　　盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为17.89亿元/19.70 亿元/21.71 亿元，对应归母净利润5.37 亿元/5.99 亿元/6.62 亿元，对应PE 为30.24X/27.11X/24.52X。我们认为，公司持续推进聚焦血制品业务，血制品业务稳健发展可期。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，浆站获批进展不及预期，新产能建设进展不及预期，产品质量风险。

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