基础化工行业：关注化工供给端或存扰动带来的投资机会

　　本报告导读：

    　　周期方面，供给或存扰动，化工品价格或有所反弹。拉长时间维度，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。新材料/精细化工推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。

    　　投资要点：

    　　本周市场表现 及价格跟踪：本周（10.21-10.25）上证指数涨跌幅为+1.17%，创业板指涨跌幅为+2.00%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+5.16%，在30 个板块中排第5 位。价格涨幅前五：液氯（华东）（+16.84%）、维生素A（国产50%）（+16.13%）、MAP(四川金河55%)（+9.33%）、硫酸(浙江巨化98%)（+8.89%）、季戊四醇（华东）（+4.76%）。

    　　周期方面，供给或存扰动。根据中钢网，部分地区启动重污染天气Ⅱ级应急响应，限制污染作业。我们认为，随着冬季到来，为了满足环保的相关规定，部分地区化工企业生产的不确定性有所提升，同时考虑到多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，供给端出现扰动的概率不断提升，化工品价格或有所反弹。拉长时间维度来看，行业供给过剩的问题尚未得到解决，考虑到边际产能的出清是个曲折的过程，化工品整体景气度的企稳向上或还需要时间或者政策的助力。而在市场信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，龙头企业凭借成本优势进行的产能扩张有望带动中长期利润上行，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。

    　　新材料/精细化工方面，推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。

    　　习总书记提出“推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路”、“高水平科技独立自强”等重要要求，产业升级离不开先进材料，重视产业升级及科创产业的相关领域的细分材料龙头。此前受到市场风险偏好较低的影响，基于对未来需求的不确定，新材料企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖和政策的推出这类企业有望充分受益。

    　　投资建议：周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药。

    　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

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