美好医疗(301363)：下游影响消退 3Q业绩高速增长

　　公司9M24 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.57/2.58/2.48 亿元，同比+10.9%/-14.1%/-11.1%；3Q24 收入/归母净利润/扣非归母净利润4.50/0.89/0.85 亿元，同比+55.7%/+49.9%/+55.5%。3Q24 下游客户去库存影响已消退，公司业绩恢复高速增长。我们认为公司基石业务收入来源稳固，多元化增长可期，维持买入评级。

    　　呼吸机业务下游影响已消化，看好后续恢复

    　　3Q24 家用呼吸机组件下游客户去库存影响消退，大客户合作业务稳定，公司在美国市场份额不断提高，我们看好后续呼吸机业务恢复稳健增长，预计25 年呼吸机组件收入同比增长15%。公司另一基石业务人工耳蜗组件与客户B 合作已超10 年，并成为其部分零部件独家供应商，客户订单稳定，近年来收入快速增长，我们预计25 年收入同比增长30%。此外，公司还拓展家用及消费电子组件等新业务，多元化布局逐见成效。

    　　3Q24 公司财务费用率同比提升，毛利率同比提升9M24 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62%/6.46%/8.94%/-1.16%，同比+0.44/-0.50/+1.28/+3.02pct；3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/7.02%/10.21%/2.57%，同比+0.31/-1.83/+0.75/+4.43pct，财务费用率明显提升主因汇兑收益同比减少。9M24/3Q24 毛利率分别为41.78%/42.97%，同比-1.07/+3.04pct，3Q24 毛利率改善态势明显。

    　　多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润3.9/4.9/6.1 亿元，同比增长24.8%/25.1%/24.2%，对应EPS 0.96/1.20/1.49 元。考虑到公司下游客户去库存影响消退，业绩增速持续改善，业务长期增长逻辑稳定，以及家用及消费电子组件等业务收入同比高速增长，多元化增长可期，我们给予公司25 年33x 倍 PE 估值（可比公司25 年Wind 一致预期均值22x），对应目标价39.68 元（前值31.73 元）。

    　　风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。

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