深圳机场(000089)：盈利继续逼近19年 有望持续恢复

　　深圳机场公布3Q24 业绩：收入12.15 亿元，同增10.9%，环比增长8.2%；归母净利润1.53 亿元，同降30.3%，环比增长91.4%。前三季度公司实现收入34.65 亿元，同增13.9%；归母净利润3.27 亿元，同增99.4%。公司3Q24 归母净利润符合业绩预告（1.28-1.82 亿元），同比下降主要因为3Q23录得资产处置收益2.09 亿和其他收益0.73 亿。我们认为公司目前处于卫星厅产能放量阶段，受益于腹地大湾区经济发展及深中通道通车，有望带动流量和国际线占比不断提升，推动净利润进一步恢复。维持“买入”。

    　　旺季流量表现良好，推动营收创单季新高

    　　3Q24 借助民航旺季及深中通道通车贡献增量，深圳机场流量提升明显。旅客吞吐量为1585 万人次，同比/环比提升14.9%/14.8%，已超过19 年同期17.3%；其中国内航线1443 万，同比/环比提升11.3%/14.7%，已超过19年同期21.1%；国际+地区航线142 万，恢复至19 年同期的89.7%。另外3Q24 货邮吞吐量48 万吨，同增17.0%。流量好转对公司航空主业、增值、物流等业务或均可形成推动，使得3Q24 录得营收12.15 亿，环比增加8.2%，同比提升10.9%。往后展望，我们认为公司卫星厅仍处于产能爬坡阶段，流量仍将保持较快速度增长。

    　　成本管控优秀，3Q24 盈利继续逼近19 年同期水平公司3Q24 营业成本同比下滑3.7%至9.33 亿，使得毛利率同比提升11.6pct至23.2%，毛利润同比增加122.7%至2.82 亿。不过由于3Q23 公司确认房屋补偿收入2.09 亿，以及其他收益0.73 亿，使得3Q24 归母净利润同比下降30.3%，但若扣除此两项影响，3Q23 公司税前利润仅可盈亏平衡，3Q24归母净利润1.53 亿，同比增长显著。同时vs3Q19 来看，虽然公司仍然在消化卫星厅投产带来的增量成本，3Q24 归母净利润相比19 年同期下降11.4%，但差距进一步缩小（2Q24 为下降53.7%）。我们认为公司在流量提升以及经营杠杆的推动下，盈利有望持续恢复。

    　　调整目标价至8.50 元，维持“买入”

    　　考虑3Q 旺季航空需求旺盛及深中通道通车提供增量，我们小幅上调公司流量预测， 并预测24E-26E 归母净利润为4.18/6.41/8.30 亿（ 前值3.96/6.32/7.96 亿）。基于DCF 折现法，给予目标价8.50 元（WACC9.2%，永续增长率2.0%，目标价前值8.10 元）。另外公司短期无重大资本开支，并计划将23-25 年分红率承诺调高至45%，此前承诺为30%，此举有望提升股息吸引力，其中23 年分红率已达52%。维持“买入”。

    　　风险提示：经济增速放缓、民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期。

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