医药生物行业定期报告：Q3业绩专题：创新药和化药制剂板块表现亮眼

　　投资要点：

    　　行情回顾：本周（2024 年10 月21 日- 10 月25 日）中信医药指数上涨3.0%，跑赢沪深300 指数2.2pct，在中信一级行业分类中排名第15 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌7.6%，跑输沪深300 指数22.9pct，在中信行业分类中排名第28 位。本周涨幅前五的个股为科源制药（+107.35%）、长药控股（+38.84%）、常山药业（+32.07%）、双成药业（+31.76%）、奥浦迈（+30.42%）。

    　　医药三季报专题：创新药和化药制剂板块表现亮眼。我们对已披露三季报的医药公司分别作了整体、细分领域和个股业绩分析，截止2024/10/26，医药行业共有187 家上市公司披露了三季报，从整体来看，24Q3 整体收入增速为-3%，归母净利润增速为-18%，扣非归母净利润增速为-22%。从细分领域来看，24Q3 收入增速最快的为创新药（+42%），其次为原料药（+9%）和医药流通（+6%）；归母净利润增速最快的为原料药（+52%），其次为医药流通（+19%）和化药制剂（+6%）；扣非归母净利润增速最快的为原料药（+43%），其次为医药流通（+21%）和化药制剂（+1%）。从个股来看，我们通过三个标准对个股进行筛选：（1）24Q3 收入增速大于0，（2）22Q3-24Q3 收入复合增速大于0，（3）22Q3-24Q3 归母净利润复合增速大于0，共筛选出44 家公司，针对其中24Q3 收入增速低于23Q3 收入增速的公司，结合主观判断排除其中8 个，共得到36 家业绩表现较好的公司，占整体数量比例为19%（36/188）

    　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH 两市医药板块均跑赢大盘，医药滞涨效应已经初步体现。从基本面来看，我们认为医药板块短期影响较大的仍然是业绩与创新逻辑：1）短期业绩出清：当前正处三季报业绩集中出台密集期，业绩超预期标的表现强势，同时短期业绩预期承压的标的也将迎来出清；2）创新主线：随着美国降息落地，叠加国内持续的创新药支持政策出台，创新主要或为短期医药主旋律，重点关注创新药械及配套CXO。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma 及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9 月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。

    　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。

    　　本周建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、悦康药业、千红制药、开立医疗、九典制药

    　　十月建议关注组合：恒瑞医药、药明康德、新诺威、长春高新、康方生物、普瑞眼科。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

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