电力设备与新能源行业周观察：紧抓量利优化两大方向

　　报告摘要

    　　1.新能源汽车

    　　电池技术创新持续推进

    　　我们认为，1）宁德时代发布的骁遥超级增混电池是钠离子电池技术实现应用的重要创新。钠离子电池具备循环次数多、低温性能优异、理论成本较低等优势。随着技术&产业端的突破推进，钠电有望迎来产业规模化落地。2）亿纬锂能发布的Omni全能电池LMX 系列产品围绕续航、耐寒等核心性能，对制造工艺、电池结构等多方面进行技术创新，将进一步推动轻型动力领域电池产业革新。

    　　特斯拉披露2024Q3 季报

    　　我们认为：

    　　1）在汽车交付量提升、车型产品ASP 下降、发电与储能业务增长、服务与其他业务增长等因素的影响，2024 年第三季度，特斯拉实现营业收入251.82 亿美元，同比增长7.85%、 环比下降1.25%；同时，汽车单位成本降低、发电与储能业务和服务与其他业务的毛利增长、汽车交付量提升等因素的叠加影响下，特斯拉2024 年第三季度实现毛利率19.8%，同环比分别增长1.9pct、1.8pct。

    　　2）短期看，据特斯拉2024 年Q3 财报预计，2024 年汽车交付量将略有增长。中长期看，全球电动化趋势明确，特斯拉新车型将于2025 年上半年开始生产，有望推动特斯拉汽车产量规模提升。

    　　3）特斯拉4680 电池生产持续推进。我们预计，4680 电池应用规模的扩大将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节有望迎来机遇。

    　　4）特斯拉发布Robotaxi、RoboVan。我们预计，Robotaxi、RoboVan 的发布有望加速无人驾驶技术商业化，推动国内外自动驾驶产业发展，为新能源汽车发展注入新的活力。

    　　5）全球储能进入高速发展阶段，特斯拉积极布局储能业务，未来储能有望成为特斯拉业务版图中重要部分。

    　　2.新能源

    　　关注光伏行业边际向上变化

    　　当前主产业链筹码结构较好，整体价格处于底部区间，而市场在等出清和价格弹性，近期行业出现边际向上的好转和变化， 我们认为：①具备资金、产能、渠道优势的龙头企业有望率先走出底部周期；②近期帝尔激光获得BC 激光设备订单，重点关注BC 新技术进展。

    　　江苏国信大丰85 万千瓦海上风电项目重启招标，国内海上项目加速推进

    　　我们持续看好国内海上风电建设带来的市场机会，近期江苏国信大丰、广东阳江帆石一、二等项目推进有所加速，市场有望在12月前后迎开工，按照帆石二的中标候选人公示可推测25 年底前有望完成全部并网发电。我们认为，近期国内海上项目的前期准备、开工建设正在加速，25 年预计国内海上项目的装机量将大幅增长，预计能达到12-15GW。后续持续关注国内海风核心项目的进展催化，基于后续的项目交付&国内深远海、竞配等规划推进，持续看好国内海风发展带来的产业链机遇。

    　　受益标的：海力、金雷、中天、亨通、东缆、大金、金风等。

    　　24 年9 月美国新增大储装机同比增长46%

    　　随着新能源项目上量、储能电芯等成本下降、美国迈入降息通道等多因素叠加，美国大储装机有望保持景气增长。我们认为，海外大储对产品技术、成本管控能力、市场开拓等要求较高， 具备一定的行业门槛，产业链相关环节的竞争格局较为集中，多个市场盈利性优于国内，具备海外客户资源优势、产能布局/布局规划的企业有望显著受益

    　　3.风险提示

    　　新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。

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