信用周报：信用短端更加抗跌

　　当前存款搬家放缓使得非银资金整体偏紧，股债跷跷板亦导致固收类产品规模承压，信用债表现明显偏弱，收益率和利差双双走高，短端走阔幅度明显较小。此外，二级成交期限持续缩短，显示出机构当前更加重视持仓流动性，因此建议维持中性策略，降低杠杆、缩短久期，持续关注后续赎回情况。

    　　城投债方面，化债主线仍未变，短期违约风险相对可控，把握中高评级、短久期的城投债配置机会，关注11 月4 日至8 日举行的人大常委会会议，会上或将对新一轮隐债置换规模和形式进行明确。产业债方面，关注盈利能力有所改善的行业，以行业内头部央国企的挖掘机会为主。银行二永债方面，建议负债端稳定的机构关注剩余期限在3 年以内的大中城农商行的配置机会，逐步买入。

    　　信用债收益率全览：本周信用债收益率、利差多上行。1 年期表现较好，收益率上行4-5bp，且利差走阔幅度明显低于其余期限，而5 年期、7 年期中短票收益率上行幅度超10bp。整体而言，长久期走阔幅度较高，短久期表现较好。

    　　一级市场：信用债发行规模环比、同比均有所增长，城投债净融资持续回暖。

    　　取消发行方面，本周共有32 只债券取消发行，规模合计为176.3 亿元，取消发行只数和规模均创年内新高。

    　　二级市场：成交规模方面，信用债各类券种成交活跃度均有所降温，城投债、产业债成交规模下滑超千亿。换手率方面，短久期、高评级券种成交流动性提升。以城投债为例，AA+级及以下券种换手率均下滑，且1 年以内成交占比较上周增加2pct。

    　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

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