东亚机械(301028)2024年三季报点评：Q3业绩超预期 国产替代持续推进

　　事项：

    　　公司发布2024 年三季报业绩。公司前三季度实现收入8.96 亿元，同比+21.44%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+39.23%。

    　　评论：

    　　收入快速增长，盈利能力提升。公司2024 年Q1-Q3 实现收入8.96 亿元，同比+21.44%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+39.23%。公司24 年Q1-Q3 毛利率/净利率分别为32.38%/20.43%，同比分别+1.71pct/+2.61pct，或受高毛利率产品占比提升以及公司费用管理优化影响。

    　　Q3 业绩超预期，净利率同比+5.4pct。公司24 年Q3 分别实现收入/归母净利润2.91/0.63 亿元，同比分别+16.03%/+54.4%，Q3 利润增长超预期。Q3 公司毛利率/净利率分别为31.91%/21.68%，同比+1.0pct/+5.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/3.30%/4.23%/0.06% ， 同比分别-0.43/-1.25/-2.21/+0.19pct。

    　　定制化研发、快速服务响应、叠加节能优势推动市占率提升。公司具备螺杆主机自主研发能力，已经掌握60 余种转子型线设计，较外资品牌相比具备更快的服务响应能力以及更灵活的定制化选择。公司坚持以节能为导向，2018-2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首，空压机在使用过程中对电的消耗量巨大，客户对于节能省电需求驱动公司市占率增长。

    　　产品系列向高端延伸，进一步打开市场空间。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023 年实现小批量销售，真空泵2023年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023 年完成研发，预计2024年将加快推向市场，品类的丰富和无油化的进展进一步打开了公司的市场空间。

    　　投资建议：公司所处空气压缩机行业下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域，行业发展驱动力主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升。公司具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点，有望凭借产品线拓展、定制化服务以及性价比优势，推动公司市占率提升。考虑到2024 年Q1-Q3 公司净利率提升超预期，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润2.19/2.68/3.24 亿元（前值分别为2.07/2.54/3.09 亿元），同比分别+34.2%/+22.4%/+21.2%。结合公司所处行业空间以及新产品的拓展，我们给予25 年23XPE，目标价约为16.14 元。维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、研发进展不及预期的风险等。

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