策略周报：科技主线内部轮动加速

　　在市场对“弱现实”交易的钝化阶段，科技制造作为主线的优势是其强预期空间不受限，因此即使是当期表现偏弱的细分方向，在快轮动背景下的后续机会同样值得重视。

    　　科技成长优势延续，关注海外因素带来的短期波动。本周市场在政策预期落地及海外因素的影响下走出震荡行情。展望后市，我们认为科技成长仍将延续优势。结合我们的风格分析框架，市场情绪温和提振阶段，景气类资产占优：随着半导体周期上行，新兴成长类资产当前盈利优势显著；而国内信用回暖有待验证，传统周期类资产盈利优势尚未明确显现。二者的相对优势转换仍需关注高频数据及信用环境的修复趋势。此外，11 月5 日美国大选时点临近，大选结果对于市场情绪的影响有所增加；下周还将迎来美国三季度经济及通胀等关键数据的发布。海外货币政策及大选预期或将成为短期A 股市场的重要影响因素。

    　　一周行业回顾：本周大部分行业录得明显上涨，周初在LPR 下调幅度超预期的政策带动下，市场情绪得到有效支撑。泛科技制造主线方面，轮动速度较快，全周沿着“军工-传媒-电新”进行内部快速轮动，一方面，或与周内日度成交量边际持续下滑有关，增量资金边际放缓倒迫主线内部分支加速轮动，另一方面，投资者在风偏提升环境下，更倾向于布局远端景气改善的潜在方向。此外，本周低风险偏好更受益的红利类公用事业、银行等行业表现居后。在市场对“弱现实”交易的钝化阶段，科技制造作为主线的优势是其强预期空间不受限，因此即使是当期表现偏弱的细分方向，在快轮动背景下的后续机会同样值得重视。

    　　重视基金三季报边际变化倾向。本周主动偏股型基金三季报披露接近完成，从梳理结果看，基金资产及持股规模企稳，但定价权仍有减弱。考虑三季度股票型基金指数涨幅为15.9%，而持股市值仅扩张8.8%，反映基金上涨初步阶段的“回本”赎回压力仍然较大。但本期基金季报为市场趋势转暖后的首期报告，其边际变动方向或能为后续市场结构变化提供更好指引意义。这里潜在的可能性是市场回暖阶段的基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选。

    　　光伏组件价格有望触底提升，行业有望触底反弹。近期公布的中节能1.35GW光伏组件年度招投标价格总体有较大幅度上涨，绝大部分投标光伏企业的报价大于等于0.68 元/瓦。从投标价格上涨的现象来看，上周中国光伏行业协会的“底价”呼吁正在奏效，产业链利润有望修复。若电池价格维持低位，组件含税价格提升至0.68 元/W，组件厂将具备1 分/W利润空间，行业有望跨越盈亏平衡点触底反弹。

    　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。

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