家居以旧换新专题：基本面改善正在路上 关注低进度区域潜力

　　投资要点

    　　家居以旧换新综述

    　　自7 月25 日两部门“支持消费品以旧换新”措施发布，政策支持的产品范围明显扩大，从原先的家电和汽车，扩展到厨房升级改造、家庭适老化改造等不同的领域。随后8-9 月多省陆续发布补贴细则，我们梳理了28 个省市的支持措施，及其特点。从补贴力度来看，多为单品2000 元补贴（折后价的基础上补贴15-20%，15%为主）、可以多品类叠加，叠加后单户补贴上限通常可达到1-2 万元；2）或者全屋装修按金额的20%补贴、可省2-3 万元，我们认为对消费端刺激较大。市场此前担忧家装家居补贴流程繁琐、产品非标审核难度大、经销商垫资压力较大等，但10 月后我们看到实际各地都有不同程度的推进，预计11-12 月有望加速。

    　　全国进度跟踪，后续关注低进度区域潜力

    　　从全国各地区落地节奏来看，南方快于北方，像广州、四川、湖北、上海等省市推进速度较快，产生了较好的刺激效果，其他进度比较低的省市后续有比较大的潜力。

    　　样本区域1：四川省。第一轮、第二轮家居家装消费券已于10 月19 日发放完毕，前两轮消费券共投入财政资金2.4 亿元，已核销2.26 亿元，核销率94.07%，拉动家居家装消费10.52 亿元。

    　　样本区域2：广州市。截至10 月20 日零时，广东家装厨卫“焕新”实现销售额16.1 亿元，销售58.8 万套；索菲亚等定制公司反馈订单倍增。

    　　样本区域3：浙江省。对比其他省份补贴更全方位、大力度，截止10.26 家居、家装和适老化改造累计已有49 万人次享受4.63 亿的补贴，带动销售25.6 亿元。

    　　关注3 个积极变化对终端景气的拉动

    　　积极变化1：如果效果不佳、政策是可以加力的。从湖北、深圳来看，如果前面第一轮推的补贴措施效果一般，就会放宽限制给到更好的刺激。积极变化2：线上拉通有助于补贴充分利用和集中度提升。积极变化3：龙头企业开展政企双补活动，借力国补将营销声势再造大。

    　　投资建议

    　　家居以旧换新补贴是一个循序渐进的过程，良好的样本和正反馈，将拉动更多经销商参与，叠加双11 促销、12 月31 日截止时间的催化，我们判断24Q4 家居企业前端订单回正概率较大；同时政府对参与商户合规运作的限制，也将助力龙头品牌集中度的提升。本轮模式跑通后也可在未来新的政府补贴活动中进行复用、更快速的落地。品类方面，软体家居（顾家家居、敏华控股、慕思股份）客单值合适容易吃满补贴+购买决策快/验收周期短，预计更快能在报表上得到反馈；定制家居（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居）的客户成交率也有望提升，尤其广州反馈较好；智能家居（瑞尔特、好太太）补贴出现频率最高、最为支持的方向。

    　　风险提示

    　　地产需求持续低迷，行业价格竞争加剧，原材料价格大幅波动。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。