北交所策略周报：并购重组关注度上升 把握节奏注意轮动

　　本周策略观点：

    　　本周北证50 上涨16.61%，继续领涨所有指数，但主题投资轮涨过后有收缩迹象。1) 后排主题补涨是本周最强特征。本周北交所市场继续高歌猛进，但主题开始有所分化。前期领涨的部分TMT 公司明显回落，如华信永道、国子软件全周领跌，而后排科技主题，如低空经济、卫星互联网、合成生物学等上涨。从沪深来看，几乎表现出一样的模式，光伏、风电等开始借事件催化反弹；2）A 股整体交易量有所下行，北证与双创开始分化，是成长主题收缩的标志。本周一京沪深成交2.2 万亿，至周五下降至1.8 万亿，周四更是缩量至1.56 万亿。在此背景下，北交所的成交占比继续上升，而双创成交占比下降，主板成交占比上升。如果说10/14-10/18 当周是北证与科创主题联动，半导体和信创领涨，那么当前沪深科技主题已经开始收敛，A 股主题投资范围逐步收缩至北证。在几乎所有科技主线轮涨过之后，北证50 周五的长上影线仍需得谨惕。我们主为，北证中期向好趋势未变，但预计主题热点可能出现分化和迁移。

    　　并购重组消息面偏暖，润农节水复牌，关注本周重组主题。（1）周五盘后北交所发文近日召开券商与上市公司两场座谈会，现场宣讲“并购六条”政策精神，听取券商并购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及对北交所并购重组市场发展的意见建议。（2）当日，润农节水发布公告，湖北乡投集团（湖北农发下属平台，隶属于湖北省国资委）以5 元/股价格，收购其11 名股东合计占上市公司18.01%的股份，成为公司第一大股东，湖北省国资委成为公司实控人。公司同时将于10 月28 日周一复牌。

    　　我们认为，并购重组可能成为2025 年北证贯穿全年的投资线索。（1）IPO 数量持续偏紧的背景下，北证上市公司地位价值提升；（2）不少北证“专精特新”企业具备产业整合价值，产业资本入主，有望加速优质资产整合。如，入主润农节水的湖北乡投集团及其控制股东湖北农发，其旗下均有不少现代农业的公司资源。而此前微创光电、恒拓开源变更控人，也是产业资本入主的案例；（3）二级市场好转，提升北证外延收购能力。北证一直以来鲜少有大额并购，一般以现金收购为主，长虹能源、天纺标、浩淼科技等公司的发行股份购买资产的计划均终止。其中天纺标终止的原因更是直接改成全额现金收购。

    　　建议从四个方面关注北证并购主题：（一）并购历史经验。建议关注有并购经验的北证企业再次并购的可能。例如，贝特瑞、长虹能源、恒拓开源、连城数控、海希通讯、海能技术、艾融软件、基康仪器、绿亨科技、佳合科技等。（二）股东背景视角。建议关注有资本市场经验的股东属性，例如国资平台、产业资本、上市公司等等。例如，微创光电、佳先股份、吉林碳谷等有国资平台股东，海希通讯、恒拓开源、华阳变速等有产业资本股东。

    　　由于本次润农节水及此前微创光电均为湖北省国资入主，因此可以重点关注湖北省产业规划及相关企业。（三）成长动力视角。许多专精特新企业的市场容量相对有限，但其在细分产品市场地位高盈利能力强，这类企业可以通过外延并购打开成长空间，典型如科学仪器行业。可关注恒进感应、创远信科、乐创技术、汇隆活塞、新芝生物等，此外已积极表态并购重组的企业也值得关注，如天润科技、鸿智科技等。（四）新质生产力视角。建议关注北证新质生产力相关企业的并购机会，建议关注并行科技、艾融软件、国源科技、微创光电、恒拓开源等新一代信息技术公司；海希通讯、鼎智科技等高端装备公司；吉林碳谷等新材料公司。

    　　投资分析意见：科技主题轮动有收缩迹象，关注本周并购重主题，以及11 月初人大会议相关的化债主题，注意分化期前期涨幅过高的科技个股的回落风险。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。

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