石油化工行业周报第375期：中东地缘冲突再起 原油需求预期下行

　　地缘政治局势引发供给担忧，油价震荡上行。本周中东地缘政治局势紧张程度有所上升，以色列对伊朗实施小范围打击行动，引发供给担忧，尽管三大石油组织对原油需求预期较为悲观，油价仍震荡上行。截至10 月25 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收75.90、71.69 美元/桶，较上周收盘分别+3.7%、+4.1%。

    　　以色列打击伊朗军事目标，巴以冲突背景下地缘政治紧张局势仍将持续。10月26 日，以色列对伊朗境内的军事目标进行精确打击，并未针对伊朗的核设施或油田。本次打击规模较小，对伊朗造成的损失有限，本轮以色列对伊报复行动保持克制态度。美国仍将推动在加沙实现停火，但美以分歧或使中东和平前景渺茫。地缘政治冲突仍将长期影响全球原油市场，我们预计短期内由于地缘政治局势的高度不确定，原油市场将维持宽幅震荡。

    　　OPEC、IEA、EIA 下调原油需求预期，后续关注原油需求变化情况等（1）OPEC：继续下调24、25 年原油需求增长预期。OPEC 在10 月月报中连续第三个月下调全球石油需求增长预期，预计2024 年全球原油需求增长193 万桶/日，下调11 万桶/日；预计2025 年全球原油需求增长164 万桶/日，下调10 万桶/日。供给端，OPEC 维持2024 年非OPEC+供应增长预测为123万桶/日，将2025 年非OPEC+供应增长预测从110 万桶/日调整至111 万桶/日。

    　　（2）IEA：供给充足抵消地缘风险，2025 年石油市场面临过剩。IEA 在10 月月报中将2024 年石油需求增长预测下调4 万桶/日，预计2024 年全球石油需求将增长86 万桶/日，2025 年将增长100 万桶/日。与2022-2023 年的200万桶/日增长相比，全球石油需求增速将大幅放缓。IEA 认为充足的石油供应抵消地缘政治风险，2025 年石油市场面临供应过剩，预计2024 年全球石油供应量将增长66 万桶/日，达到1.029 亿桶/日。

    　　（3）EIA：2025 年原油供给增量超过需求。EIA 在10 月短期能源展望中小幅下调原油需求预期，预计2024 年全球原油需求增长92 万桶/日（此前为94万桶/日），2025 年增长129 万桶/日（此前为152 万桶/日）。供给端，EIA预计2024 年全球原油产量增长50 万桶/日（此前为31 万桶/日）至1.025 亿桶/日，2025 年增长204 万桶/日（此前为242 万桶/日）至104.54 亿桶/日。

    　　出于对需求前景的担忧，以OPEC、IEA 为代表的第三方机构不断下调25 年原油需求预期。我们预计地缘政治局势支撑下油价将维持高位震荡，后续关注地缘政治局势、原油需求预期变化情况、OPEC+增产执行进度等。

    　　投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。

    　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

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