华润三九(000999)：持续提升品牌影响力 并购整合工作稳步推进

　　业绩简评

    　　2024 年10 月25 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入197.40 亿元（+6.08%，同比，下同）；实现归母净利润29.60 亿元（+23.19%）；实现扣非归母净利润27.52亿元（+19.48%）。

    　　分季度来看，2024 年Q3 公司实现收入56.34 亿元（+3.16%）；实现归母净利润5.61 亿元（+6.85%）；实现扣非归母净利润4.44 亿元（-6.83%）。

    　　经营分析

    　　品牌打造提升影响力，总体实现平稳增长。CHC 业务方面，公司999 感冒药品牌影响力持续深化，消费者品牌认可度不断提升，呼吸品类保持较好增长。处方药业务产品线不断丰富，与CHC 业务协同发展。配方颗粒业务方面，公司有序应对多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长，发展态势良好。

    　　并购整合持续推进，业务管线进一步管线。并购天士力的交易完成后，有利于双方发挥产业链协同效应，在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力；同时有利于公司加快补充创新中药管线，提高创新药研发能力。昆药集团与公司的融合进一步深化，昆中药以及777 相关宣传提升品牌力，看好昆药集团品牌打造后，为公司的发展进一步赋能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　在不考虑天士力收购后续并表影响的情况下，预计公司24-26 年归母净利润分别为35.84/40.37/45.78 亿元,分别同比增长26%/13%/13%，EPS 分别为2.79/3.14/3.57 元，现价对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

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