2024年基金三季报点评：市场回暖后的基金行为

　　本期基金季报为市场趋势转暖后的首期报告，潜在的可能性是市场回暖阶段的基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选。

    　　基金资产及持股规模企稳，但定价权仍有减弱。受三季度末权益市场大幅提振影响，基金资产总值小幅企稳回升，2024 年三季度较二季度上升7.6%至3.80 万亿元，持股总市值较前值上涨8.8%至3.18 万亿元，持股总市值（含港股）占全A 流通市值比重较前值降低0.3Pct 至4.2%，基金定价权进一步小幅走弱。考虑三季度股票型基金指数涨幅为15.9%，而持股市值仅扩张8.8%，反映基金上涨初步阶段的赎回压力仍然较大。

    　　仓位方面，本期有小幅回升，受前期基金发行结构影响，基金仓位已无法有效反映市场冷暖，持续保持高位常态化运作特征。

    　　板块方面，基金持续加仓主板、减仓创业板的趋势有所中断，此前两者间相对分化裂口走阔已持续12 个季度，科创板持股比例亦有小幅上行。

    　　另一方面，基金持续加仓港股，持股比例接近2021Q1 恒指高点时水平，一方面与权重公司阿里巴巴被纳入港股通渠道有关，另一方面也反映基金在此前市场弱势区间对低估值风格偏好的加深。

    　　持股集中度方面，基金重仓持股集中度在今年一季度企稳回升后，连续两个季度继续保持上行，小市值风格走弱后资金反向偏好龙头股的趋势并没有结束。

    　　本期基金季报为市场趋势转暖后的首期报告，其边际变动方向或能为后续市场结构变化提供更好指引意义。这里潜在的可能性是市场回暖阶段的基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选。

    　　大类行业方面，减上游加中游是基本趋势。2024Q3 上游资源持仓比例环比减配0.9pct，TMT 环比减配0.4 pct，金融和中游先进制造环比增配1.0、0.5 pct。

    　　一级行业方面，配置比例环比增加靠前的有金融、地产、汽车、电新、家电、医药。配置比例环比减配靠前的有红利类的上游资源和公用事业、电子、机械。

    　　二级行业方面，加仓较多的是新能源动力系统（0.8pct）、保险（0.7pct）、白电（0.7pct）、汽车零部件（0.6pct）、通信设备（0.4pct）、化药（0.4pct）、其他医药医疗（0.5pct）、地产开发（0.4pct），电子中的半导体增配0.5pct，但减配消费电子0.3pct 和光学光电0.5pct。环比减配较多的是发电及电网（-0.9pct）、计算机设备（-0.5pct）、电气设备（-0.4pct）、酒类（-0.3pct）、航空机场（-0.3pct）、中药（-0.3pct）。

    　　风险提示：1）统计口径来自三类主动权益类基金季报，重仓持股数据并非全部持股，代表性方面或存有一定偏差。2）基金持仓数据呈现的结果或有滞后风险。3）基于历史数据分析得到的结论，存在指导意义有限，历史投资行为与未来行为不存在必然联系的风险。

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