航空货运与物流Ⅲ点评报告：9月单价触底回升 旺季提价改善盈利

事件描述

    　　国家邮政局公布2024 年9 月快递经营数据：9 月全国快递业务量149.7 亿件，同比增长18.7%；9 月快递收入1187.9 亿元，同比增长10.3%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，9 月快递单价实现7.9 元/件，同比下降7.1%。9 月快递集中度CR8 为85.2，同比增长1.1。

    　　事件评论

    　　行业量价表现：9 月增速持续强劲，行业单价底部企稳。9 月快递行业件量同比增长18.7%，增速环比下降0.8pct。9 月全国网络零售额同比增长6.4%，增速环比提升2.3pct。9 月网络零售额增速环比改善，行业件量在去年9 月高基数（同比增长20%）下维持快增。

    　　9 月全国快递单价（还原口径）同比下降7.1%，单价环比微涨至7.94 元，9 月份产粮区联合挺价，支撑行业单价止跌企稳。

    　　品牌表现：圆通连续2 月领跑，总部单价底部改善。9 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现11.4/23.1/20.4/20.0 亿件，同比增长12.6%/28.0%/22.0%/21.9%，圆通连续2 月增速领跑，申通份额提升势头不减。顺丰9 月件量平稳增长，由于气温原因9 月时令生鲜寄递旺季有所延后。9 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为16.00/2.18/2.01/2.02 元，同比-7.0%/-6.6%/-12.2%/-4.3%，环比+0.33/+0.01/+0.02/+0.02 元，9 月加盟商自下而上推动区域涨价，快递公司单价环比均有改善，韵达、申通单价站上2 元。9 月快递公司单价环比涨幅（通达系平均降幅为0.017 元）与22 年同期（通达系平均降幅为0.01 元）接近，总部单价温和上涨。

    　　产粮区量价：广州增速跑赢大盘，产粮区单价环比改善。9 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长16.1%/25.1%/6.3%，广州增速快于大盘，义乌、揭阳增速慢于行业平均。9 月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-6.7%/-10.4%/-6.9%，环比变化+0.14/+0.003/+0.14 元，9 月产粮区单价环比改善。

    　　投资建议：关注旺季提价进度，重视企业经营改善。今年双十一电商大促提前开启，战线再度拉长，快递需求表现依然强劲。四季度旺季来临，行业单票盈利环比改善无虞，后续关注旺季涨价节奏和持续性。中长期角度，快递行业竞争考验全网综合经营实力，重视件量增速领先、竞争能力提升显著的圆通速递、申通快递，胜率角度看好行业龙头中通快递。同时，随着宏观政策转向，未来经济预期有所改善，看好竞争格局较好、经营稳健的顺周期品种顺丰控股、德邦股份。

    　　风险提示

    　　1、行业价格竞争加剧；

    　　2、行业件量增长不及预期；

    　　3、油价及人力成本大幅上升。

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